鸡蛋的期现回归之路20210316

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    3月鸡蛋现货价格低位止跌，短暂上调后因需求支撑不足，蛋价又开始回落调整，初步估计3月中旬蛋价仍会处在低位整理，月末需求进一步恢复后，蛋价有望再次回暖上调，而鸡蛋的期现回归也会在此期间完成。

    根据卓创咨询数据显示，2021年2月在产蛋鸡存栏为12.045亿只，环比增0.48%，同比跌8.86%（图1）。月内新增产能与淘汰产能虽均减少，但新开产数量略高于淘汰鸡出栏量，因此在产蛋鸡存栏量小幅增加。天下粮仓的数据也显示2月全国蛋鸡总存栏与在产蛋鸡存栏环比均增长2.83%与1.38%。

   

    统计数据结果与年前的在产存栏陆续下降的预期有所不同，与此同时，虽然开年后鸡蛋报价不低，但短期内也没有出现快速涨价的情形，因此行业内对年后鸡蛋的需求与供给预期都在慢慢进行修正。盘面上体现为主力JD2105合约在3月多次冲高回落，高位压力逐步增强；3月15日主力JD2105合约低开走弱，盘中继续增仓下挫，形成年后新低点，以收盘价计合约收跌209元/500千克，跌幅达4.62%（图2），对标山东德州现货报价鸡蛋基差为-860元/500千克（图3），即盘面回落向现货收敛，使基差回归。

    年前看好5月蛋价，主要基于两个方面：

    一、正常饲养周期下，年后2、3、4、5月在产蛋鸡存栏将陆续下降；

    二、饲料成本高企，大日龄蛋鸡在相对偏低的蛋价水平下，养殖亏损的概率较高，会促进亏损蛋鸡群提前淘汰，产能进一步缩减。

    年后统计数据反映养殖端有逆向选择，2月淘汰去产能效果不及预期；同时近期豆粕、玉米原料降价较多，安徽某饲料厂上周发布了下调部分猪饲料价格的通知，蛋鸡饲养成本短期也不会面临继续涨价的压力。

    综合来看，年前的看涨逻辑正在接受现实的严重考验，盘面也在体现这一考验过程，期价不断震荡下挫，在等待期现回归的过程中同样不能忽略以下两点风险：

    一、2月有春节放假，屠宰有停市期，因此2月蛋鸡淘汰量不达预期，不能完全归因于养殖户惜淘，3月的淘汰数据更能反映行业的淘汰情绪；

    二、饲料价格短期无续涨压力，但当前的蛋价水平，养殖户无利可图或利润微薄是事实，蛋价持续低位整理仍然会导致资金紧张的养殖户淘汰老鸡，即3、4月份低蛋价和饲料成本仍然是刺激淘汰的主要因素，在产存栏下降或难避免，区别只在于下降幅度的大小。

    最后一个制约盘面下行空间的因素是交割成本，或者说包装成本。今年纸浆价格暴涨，导致包装成本上涨，而JD2105合约盘面价是含包装费用的，因此期价震荡下跌之后，预计4100元/500千克附近将有较为明显的支撑，单边操作需注意下方空间限制以及盘中反复波动的风险。

鸡蛋的期现回归之路