动力煤：供应宽松 中长期维持偏空走势(文华财经2020.3)

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动力煤：供需宽松 中长期维持偏空走势

春节以来，动力煤走出了一波高开低走的行情。节后北方港口库存走低，而产地则受到疫情影响，开工受限，期货价格一度冲高到580元/吨。但随着情绪因素的褪去，需求恢复速度弱于产地供给的现实得到印证，且由于长江内港及南方沿海港口的高库存抵消了北港的库存减量，实际供给并不紧张，期价随之步入下行通道，CCI5500指数已跌至556元，累计下跌20元。近期产地供不应求的状况逆转，北港库存快速回升，期货价格维持弱势运行，处于寻底阶段。不过，随着价格接近长协价底部，短期仍有支撑，动力煤近期企稳。

近期来看，期价触及年度长协价后，盘面存在支撑，投机性空头或暂时退出；而随着下游复工，电厂日耗继续回升，有望促成电厂阶段性补库，带动煤价企稳；另外，近期进口煤的政策有望维持，影响或逐步发酵。因此，尽管现货市场依然跌声一片，期价则有望率先止跌，或有阶段性的反弹，但反弹力度相对有限。

长期来看，由于疫情全球扩散的影响，宏观经济承压，制造业悲观，电厂的终端需求恢复的高度有限，煤电市场将从需求增量转变为存量的市场；同时，供给偏宽松的预期依在。因此，笔者认为动力煤长期走势依然偏空。预计今年动力煤价格区间在530-570元/吨之间，波动重心则落于区间下沿。下半年不排除跌破支撑，试探绿色区间底部的可能。中枢550以上适合布局空单。

不确定风险：进口煤政策持续收紧，工业生产超预期，产地重大安全事故及政策介入。