需求稳供给松，旺季现货价格涨势预计较往年更平坦

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★调研结论
（1）被调研企业认为国内需求开始摆脱新冠疫情阴霾，秋冬旺季走向恶化的可能性不大，但恢复情况存在地区差异，珠三角地区的恢复情况预计比粤东地区更好一些。由于气温变化引起的淡旺季燃烧需求一般能相差20%-30%，但拉尼娜事件对华南地区燃烧需求的刺激可能比较有限。临近中秋国庆双节下游按惯例进行补库操作，补库力度需要观察。
（2）被调研企业对旺季需求的预期比较稳，但大多担忧供给端的宽松程度，尤其是进口气比较多。另外产业纵向一体化整合也提高了企业抗价格风险能力，上游码头的亏损可以通过下游零售得到部分填补。
（3）在旺季现货价格预期上被调研企业的观点比较谨慎。对于LPG首行合约对应的11月，可能出现旺季不那么旺的情况，现货价格上涨的时点往后推。对于明年1月，被调研企业觉得今年总体上情况特殊，1月的需求还很难说。
（4）在全厂库交割细节上，被调研企业认为期货仓储费与现货差距比较大，但仓单注销提货对现货业务的影响预计不是很大。
★投资建议
从调研结果来看，秋冬旺季进口成本支撑仍在，现货价格大概率延续过去的季节性规律会上涨，但给到的码头进口利润水平较往年同期更低一点，现货价格上涨的斜率可能会我们此前的预期更平坦一些。
在期货盘面上，我们还是持有近月短空和远月偏多的思路。在期现套利或内外套利给到的盘面利润偏高时可以考虑短空近月合约PG2011。对于旺季远月合约PG2101，目前基本面上尚未看到恶化的迹象，我们认为可以等待油价企稳和现货上行驱动后做多，长期目标位置视布伦特油价中枢而异。
★风险提示
油价大跌，秋冬新冠疫情二次爆发，秋冬气温异常偏高，PDH装置投产不及预期，交割规则微调不及市场预期。