棉花 下挫动力不足

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摘要：近期，郑棉价格大幅波动。春节后一度上涨至17000元/吨之上，而后开启调整，主力合约最低至14285元/吨，波动接近3000元/吨

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图：近五年1-2月纺织品服装出口额（单位：万美元）

近期郑棉价格走势跌宕起伏，春节前小幅震荡，春节后快速走升至高位，3月开启大幅度调整。在疆棉受到抵制的事件发酵下，郑棉价格空头情绪集中释放，主力合约价格最低跌至14285元/吨。

纺织品服装出口处于高位 外部影响相对有限

2021年1-2月我国出口纺织品服装总额为461.883亿美元。其中，纺织纱线、织物及制品出口额为221.341亿美元，同比增长60.8%。出口服装及衣着附件240.542亿美元，同比增长50.0%。同比大幅增加的存在同比基数较低的原因，不过我们对比过去四年的1-2月出口额，依然可以发现2021年1-2月出口额处于较高的水平。同比2019年1-2月，纺织服装出口额增幅大致在21%左右。

中美会谈火药味较强，中美关系紧张的忧虑再起，另外，中欧关系紧张也出现苗头，这对于国内纺织品服装出口来说，影响偏空。从出口额占比来看，欧美总共占据中国纺织品服装出口额的四成左右，整体影响较大。从H&M事件发酵的抵制新疆棉的冲击也反应在郑棉盘面上，期货价格大幅走弱。但是事实上BCI认证停发对于新疆棉的影响从中美贸易摩擦就已经开始，在2020年H&M等品牌已经不使用新疆棉，可以说新增的利空影响是有，但并不是突发的重大利空，因此对于产业来说，影响有限。

从中美以及中欧的贸易来看，这些年来，东南亚国家更为廉价的劳动力使得纺织行业转移，中国的订单有所减少，但是中国所占据的庞大市场份额并不能够被完全替代，贸易关系更多为互相依存，而非一刀切。从国内的角度来说，以“内循环”为主的新发展格局,是十四五期间中国经济发展最重要的政策指引，中国14亿人口的市场，消费能力不容小觑。国内品牌其实存在崛起的良机，如果结构调整得当，或许损失一部分出口，但是将转化为内需。对于后市，不必过分悲观。

国内基本面上，棉花价格前期上行速度较快而后迅速调整，导致下游有所消化不良。纱线以及坯布销售转缓，价格有所回落，后续新进订单缺乏。中美关系以及中欧关系紧张预期增加，对于出口缓解存在不利影响。不过，我们看到，市场上以快速大幅价格下行来消化出现的利空，整体情绪释放的较为充分。本年度籽棉收购价格偏高，对于棉价低位依旧存在支撑。消费方面，虽然出口受到一定影响，但是我们看到纺织品服装出口额仍然保持近五年来较高水平，国内产业受到的影响或有限。而疫情方面，虽然出现一定反弹，但全球转好的大方向不变，这也对后期的需求埋下较为乐观的种子。总体来看，棉价不具备继续大幅下挫的动力。

国际市场，基本面上来看，由于竞争作物的价格高企，棉花种植的积极性有限，供应方面的压力不大，而消费方面，欧洲疫情有所反弹，关注后期控制情况，预计消费总体稳中转好的格局不变，后期的消费恢复依然值得期待。宏观方面，美国1.9万亿美元财政刺激计划预计于近期实施。虽然流动性收紧的预期抬头，但是短期大转向的概率并不高。总体来看，国际棉价在80美分/磅之下，下行动力将逐步减弱。