豆油 逢低买入为宜 期货日报2020年8月14日

gldhliujin

随着美国农业部8月供需报告的靴子落地，油脂油料供给端利空影响暂时过去，市场交易逻辑重新回归到未来需求的回升和供给紧张的事实之上，目前国内整体油脂库存仍处于低位，四季度传统的油脂消费旺季即将到来，豆油作为四季度消费主力，尤其是目前市场上关于豆油收储的风声不断，资金青睐度更高，预计四季度豆油期价有望触及7000元/吨大关，从投资的角度上来说，已有的豆油多单可继续持有，新多单可逢低买入为宜。

美豆单产可调节空间预留。8月12日公布的美国农业部供需报告被市场更多的解读为利空出尽，但是实际上美国农业部在单产方面给未来美豆期价上行埋下了伏笔。美国农业部8月供需报告中对2020/21作季美豆单产做出了53.3蒲式耳/英亩的预估，这个单产数据创出了历史新高，超出了2016年51.9蒲式耳/英亩的历史高度。虽然美豆从播种到目前，不论是开花率还是优良率都超出历史5年均值，这为未来美豆丰产奠定了坚实的基础，但是距离收获还有一个多月，丰收季节的过多降雨或者天气不利因素发生，将会令美豆单产具有下调风险，给市场带来升水的炒作空间，传导到国内在将会带动油脂油料板块价格的再一次上行。

国内油脂仍处于低库存状态。截止到8月7日，国内豆油商业库存124.28万吨，去年同期137.72万吨；可食用棕榈油港口库存35.36万吨，去年同期55.63万吨；沿海地区菜籽油库存3.96万吨，去年同期8.45万吨，华东地区菜籽油16.18万吨，去年同期38.76万吨，长江沿线地区菜油库存5.06万吨，去年同期25.76万吨。国内油脂库存同比下降幅度较大，整体油脂库存处于5年以来的历史低位区间。农产品的消费需求比较刚性，价格端的涨跌和行情的走势往往来源于供给端的变化，目前市场正在演绎供给决定价格的行情，因此在这个交易主逻辑没有出现实质性变化之前，资金仍会青睐于由于供给预期紧张和油脂库存建立较难的事实所带来的做多机会，尤其豆油作为四季度消费的主力军，资金在豆油方面的布局将会加码。

豆油下游采购旺盛。根据天下粮仓公布的数据显示，豆油未执行合同再创新高，截止到8月7日，豆油未执行合同255.335万吨，较上周241.885万吨增加13.45万吨，增幅5.56%。较年初第一周未执行合同数量160万吨，截止到目前，豆油未执行合同数量已经增长一倍，下游采购热情高涨。

豆油拍卖成交率高位运行。为了稳定油脂市场价格，缓解市场供应紧缺情绪，中储粮自6月24日以来开始进行大豆原油的拍卖，截止到发稿，已经进行了9次豆油拍卖，拍卖大豆原油12.28万吨，其中成交率100%的有7次，仅有一次拍卖成交率不足50%。拍卖大豆油成交率高企也显示了市场对豆油需求的旺盛，从另外一个侧面，我们也看到中储粮每次的豆油拍卖数量有限，拍卖总量并没有有效放大，如果后市拍卖成交率继续保持高成交状态，这将对未来豆油的价格继续形成上行动能支撑。

多头资金仍在加码。CFTC非商业持仓数据具有重要的先决提示意义，因为其代表着机构投资者的投资布局，一般投资品种从选定到布局持续时间长，具有重要的参考意义，从目前来看，CFTC非商业豆油净多持仓处于持续加码之中，净多持仓回升将会逐步显现，截止到8月4日，豆油非商业基金净多持仓53937张，较6月初净多持仓量增加49243张，增长了10.4倍，这对四季度豆油期价的上涨奠定了较为坚实的资金基础。

综上所述：国内油脂库存拐点尚未出现，四季度油脂消费旺盛季节，资金布局仍在加码过程中，预计豆油仍具有上行空间，已有豆油多单可继续持有，新多单逢低买入，等待利润兑现。