菜粕 宽幅震荡为主

gldhliujin

进入四季度，国内菜籽粕继续保持供应充裕的状态，需求却随着温度的降低进入消费淡季，我们预计大概率四季度菜粕主力合约期价将继续保持震荡走势，震荡区间2220-2400元/吨。

首先，替代性蛋白供应充裕。美国农业部8月公布的供需报告上调美豆单产产量至53.3蒲式耳/英亩，创出自2016年以来的历史新高，虽然后续美豆单产存在一定的调降可能性，但是预计调降空间不大，这就奠定了今年秋季美国大豆丰产的格局，全球粕类原料供应将会进入一个宽松状态，同属粕类市场的菜粕将难以炒作供应端的紧张从而吸引资金的介入。根据美国农业部8月供需报告预计，中国2020年大豆进口量预计在9900万吨，我国海关总署的数据公布，2020年1-7月份我国进口大豆5513.43万吨，那么未来的5个月，我国还将进口4386.5万吨大豆，折合成蛋白粕789.5万吨，因此整体国内可用作水产饲料的蛋白供给充裕。

其次，国内菜粕整体供应超出历史同期水平。根据海关总署公布的数据显示，截止到2020年6月，我国累计进口菜籽粕21.24万吨，较去年同期的9.9万吨增幅114.5%。2020年从菜籽粕进口分项国别来看，加拿大和阿联酋成为我国菜粕的主要进口来源国，其中加拿大1-6月份对中国出口菜籽粕58.33万吨，相比去年同期70.36万吨，减少12.03万吨，阿联酋菜籽粕进口量异军突起，截止到2020年6月份，阿联酋菜籽粕进口总量16.6万吨，去年同期阿联酋菜籽粕进口量为零，进口来源国的增加，完全弥补了主要进口国菜粕进口量减少的情况，甚至还有超越，这令我国的菜籽粕整体进口量呈现出6年新高。

第三，水产养殖进入淡季。菜粕作为饲料原料，主要用于水产养殖饲料中添加，水产养殖具有明显的饲料投放淡旺季，一般分为两个时间段。每年的3月份，随着气温回升，水温回升，水产投料开会增加，水产饲料需求进入旺季，并一直持续到10月份；进入11月份，随着气温的下降，水产出塘增加，饲料投喂减少，之到来年的2月份，水产饲料需求进入淡季。进入四季度，水产饲料产量将进入一个逐渐递减的状态，并且这种产量处于低位的情况一直将持续到来年的2月份。水产饲料生产的低消耗情况将会令菜粕期价失去需求方面带来的支撑。

第四、菜粕现货采购清淡。根据天下粮仓统计的菜粕数据显示，连续多个交易日菜粕无成交，截止到8月14日，沿海地区菜粕库存2.58万吨，港口颗粒粕库存12.13万吨，仍处于历史同期高位。

第五、油粕跷跷板效应令粕类承压。由于菜油和菜粕同属于菜籽的附属产品，两者之间具有天然的跷跷板效应，目前阶段菜油期价高涨，油厂挺油弱粕心态较强，截止到8月18日，菜油和菜粕主力合约之间比价已经道道3.78，历史峰值比价在4.8左右，目前从油粕的基本面分析出发，菜油和菜粕的比价有望继续走升，很大概率会超越前期历史高点，这将会对菜粕期价形成套利压力。

第六、水产养殖规模庞大。自2009年，我国水产产量跃升至5000万吨之上，近10年内，我国水产品产量呈现逐步攀升状态，截止到2019年，水产产量升至6480万吨，较十年前增长26.6%。这个庞大的水产品产量为我国水产饲料奠定了庞大的需求基础。

综上所述，全球大豆丰产令粕类供应面承压，国内整体菜粕供应创出6年新高，水产饲料消费淡季即将到来，油粕套利的压力等一系列利空因素压制，令菜粕期价上涨高度有限，但是鉴于整体水产养殖规模的绝对体量庞大，这也对菜粕价格形成一定的底部支撑。在这种上有压力，下有支撑的格局下，我们预计四季度，菜粕主力2101合约期价将大概率保持震荡走势为主。