商所新设厂库事件点评——淡季当前，再添利空

zhangjun2018

事件：2021年1月20日，大商所发布公告，设立线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯（以下简称3P）指定厂库，各品种在原有交割仓库的基础上均新增6-7家指定交割厂库，并宣布自公告发布之日起即时启用。

事件点评：我们认为，引入厂库交割制度最大的影响便是降低了交割的门槛，从而提升期现回归的确定性。在无风险套利模式中，现货持有资金成本和仓储费是最大的两项成本，而厂库交割和信用仓单制度将有效削减这两项成本，从而大幅提升期现套利的便利性，相对而言更有利于卖方。此次设立的厂库中包括聚烯烃生产企业和多家石化企业一级贸易商，也是当前3P期现贸易的主要参与者，从我们调研的几家贸易商来看，均表示厂库交割制度的实施有利于未来期现业务的进一步展开，3P期货期现贸易或将更加活跃。

对盘面的影响：我们认为，厂库交割制度的引入降低了卖方交割的门槛，对盘面的整体影响偏空。一方面，2019年9月年大商所宣布LLDPE和PP期货自2104合约开始施行品牌交割制度（PVC自1604合约开始已实施品牌交割制度），引发市场对于新规实施后由于标品供给短缺导致期价上涨的预期有所升温。随着厂库交割制度的实施，卖方交割便利化带来的利空在一定程度上对冲了因品牌交割制度形成的利多影响。另一方面，当前3P基本面面临供给增长而需求季节性回落，累库压力渐增下现货价格或呈现下跌的趋势。厂库交割制度的实施，有利于卖方将现货压力转移至盘面，在淡季行情下再添利空。