【研究报告】季报：钢矿供需边际四季度有望走弱20201020

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摘要

铁矿供给：三季度澳洲巴西铁矿石发运水平基本均已恢复至历年同期高位水平，季节性节奏较明显，澳洲发货维持同比微增，巴西发货明显回升，非主流矿进口增长明显，国产矿也保持同比正增长趋势，铁矿石内外矿供应方面均在逐步转向宽松。

钢材供给与铁矿需求：今年三季度钢材产量维持高位，铁水产量高位徘徊波动，铁矿港口疏港量保持在历史高位水平波动，显示炉料需求存在较强的支撑。钢材产量四季度大概率仍将维持同比高增长态势，但从季节性来看，钢材产量的全年高峰期可能已过，四季度有望出现季节性回调，今年采暖季期间，在供应偏稳而需求边际下降的预期下，铁矿石港口库存累库预期强烈。

钢材需求：“金九银十”建筑钢材需求旺季步入尾声，11月到次年2月份是季节性需求淡季，随着天气转冷以及采暖季限产节点临近，下游工地开工情况会受到制约，叠加今年钢厂还受到高库存及低利润的影响，终端需求的季节性走弱压力较明显。在钢材产量过高的背景下去库进程不理想，只有需求超预期加速去库存进程，钢材价格上涨空间才能打开。

展望：钢材高供应叠加需求季节性走弱使得库存压力明显强于往年，预期钢价四季度震荡偏弱，需关注宏观氛围及货币政策对终端需求带动的弹性。热卷供需相对而言则较为稳定，在四季度制造业需求强于建筑业需求的预期下热卷表现或将强于螺纹钢，可关注卷螺差扩大的策略。铁矿石供需格局存在边际走弱迹象，港口库存累库预期较强，铁矿重心下移风险较大。