市场分歧加剧 油价宽幅振荡（发表于2020.3.3期货日报第六...

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市场分歧加剧 油价宽幅振荡

宝城期货 陈栋

受近期新冠肺炎疫情在其他国家快速蔓延的影响，负面情绪升温导致全球金融市场避险需求大幅增加，风险偏好降低导致上周国内外原油期货价格连续下挫。虽说三大原油期货在昨天迎来超跌反弹的走势，不过尚未扭转近期下行的趋势。
　　经济复苏存不确定性
　　为了应对全球经济复苏的潜在威胁、防止经济复苏陷入更加脆弱的环境，多个国家央行采取积极措施。据了解，近期全球多个央行实施降息，以应对经济逆风，以美国为代表的发达经济体虽暂时按兵不动，但有迹象显示美联储降息概率正在快速升高。芝商所旗下“美联储观察”最新调查数据显示，市场预期美联储在今年3月份降息50个基点的概率已达到94.9%，今年降息75个基点的概率达到73.2%。面对新冠肺炎肆虐，全球经济继续复苏正受到挑战和考验，增长趋势放缓或倒逼更多国家采取更激进的宽松货币政策，预计未来全球流动性将更加充裕。
　　疫情将削弱原油需求
　　三大原油权威机构均表示，2020年全球油品需求增量面临萎缩。数据显示，EIA、IEA、OPEC分别将2020年全球油品需求增量下调31、38、23万桶/日至100、83、99万桶/日。其中IEA需求预期降幅最大，降幅主要集中在一季度，三季度或有较大回升。EIA预计中国虽然油品需求下调，但仍将是全球主要增量来源。OPEC预计2019、2020年中国油品需求增幅分别为35、23万桶/日。疫情使中国2020年需求增幅下调11万桶/日，影响主要集中在一季度。综合来看，EIA、IEA、OPEC分别预计2020年市场对欧佩克原油需求为2929、2845、2870万桶/日。
　　产油国减产预期升温
　　海外新冠肺炎疫情快速蔓延引发上周原油市场出现“黑天鹅”效应，国际油价连续大幅重挫，不但逼近美国页岩油生产成本线，而且跌破部分中东产油国的财政盈亏平衡线。数据显示，沙特、阿联酋、阿曼等国的石油财政盈亏平衡线在71—80美元/桶，卡塔尔和科威特的石油财政盈亏平衡线分别在48.10美元/桶和47.1美元/桶。上周布伦特原油一度跌至48.94美元/桶，如果再不采取积极的干预措施，油价下行趋势可能存在提速的风险。3月5—6日，OPEC+产油国将迎来新一轮特别会议与部长级会议，市场认为在低油价下本身部分国家生产动力不足，还不如配合减产，或可能拯救油价。预计在此轮会议中，OPEC+产油国或痛下决定，扩大减产规模至60万—100万桶/天，减产执行周期或延长至6月底，甚至9月底。
　　原油库存阶段性回升
　　目前美国炼厂开工率处在阶段性回落状态，原油需求仍处于弱势格局，而美国活跃钻井数量继续下行的空间不大，且每台钻井皆维持历史偏高的开工率，意味着原油产出压力较大。在需求现状偏差的背景下，美国商业原油库存处于阶段性回升趋势中。据EIA最新公布的数据，截至2月21日，美国商业原油库存再度增加45.2万桶，至4.4334亿桶，为连续第五周录得库存增加。随着北美冬季取暖用油消费高峰期结束，炼厂检修期到来，开工率阶段性下降或迫使原油库存继续维持回升状态。
　　综合来看，全球经济面临诸多挑战，复苏进程存在风险。为了防止经济增速出现下滑，各国采用宽松流动性政策，有望给商品价格带来利多提振。同时为了避免原油需求萎缩加剧供需失衡局面，预计3月OPEC+产油国有望出台新增减产规模的利多措施，从而形成有效对冲。预计3月国内外原油期货价格将呈现宽幅振荡的走势。不过需要持续关注新冠肺炎疫情在海外市场的情况，一旦恶化或引发连锁负面反应，继而重创全球经济并压缩原油需求前景，届时国内外原油期货恐出现弱势下行的风险。

发表于2020.3.3期货日报第六版