20190506-天风期货-原油产业链周报-地缘溢价被打破，看多意...

shirleyxiaoll

      在美国宣布结束伊朗原油出口豁免之后，原油价格冲高回落，主要体现在地缘溢价的修复、 投机资金获利了解以及产业空头套保的介入。

      地缘溢价被打破。比较去年 10 月和今年 4 月美国制裁伊朗，都是在做买预期卖事实的交易， 而且经历了去年市场的疯狂之后，此次对地缘政治的交易更为理性，4 月 22 日亚洲盘受消息影 响，国际油价创下新高，但等夜间官方消息正式落实，溢价的泡沫反而在逐渐破灭，各机构的报 告显示伊朗禁运的影响可控，后期需关注 OPEC 增产以及美国出口的情况。根据伊朗官方预估， 5 月出口量不会降至零，伊朗正在通过一切灰色市场销售原油，预估在 70 万桶/日左右，其中运 往中国大连大约 26 万桶/日作为伊朗自身仓储所用，不涉及交易。OPEC 方面，4 月产量微增 2.5 万桶/日，减产力度仍然较强，在伊朗禁运事件的博弈中，特朗普三番两次喊话 OPEC 增产，沙 特等表示否认，消息面上，这些构成油价的波动，但客观上，OPEC 需要首先将减产执行率回归 至 100%，那么环比增量部分大约有 50 万桶/日，去补伊朗的缺口。

      看多意愿减弱。从去年圣诞节后，油价已经反弹约 40%，是非常可观的涨幅。投机多头有明 显的获利了结意愿，另外产业套保空头在 WTI60，Brent70 附近就已经布局套保头寸。最新 CFTC 数据显示，投机资金都有明显的减多头，增空头的行为，这也导致油价的快速下跌。

      现货端表现仍然比较强劲。伊朗断供是突发性的，OPEC 增产却需要一个过程。这也早就了 目前 brent 和 Oman 月差仍然强劲，欧洲和亚洲的原油库存下滑也给予了一定的支撑。美国的 月差表现比较羸弱，因为产量增长以及炼厂开工不达预期，库存已经累积 1 个多月。美国市场 和全球市场的分化并不需要过多关注，以 2018 年为例，WTI 月差在 7 月开始拐头趋势性下跌， 而 Brent 和 Oman 月差一路上涨至 2 和 6.5 美元/桶(1-6 月)，创下近年新高，DME Oman 甚至出 现多头逼仓。

      观点:地缘溢价被打破和投机资金的撤离，包括周日特朗普给贸易战施压的消息，造成了近 两周油价的暴跌行情。但客观上目前现货端并不弱，我们认为是伊朗突然断供带来的紧缺感，随 着 OPEC 恢复产量，这部分会逐步缓解，油价还会有下跌空间。