煤焦长期供需环境不乐观，短期价格有支撑

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摘要：

吨焦炭利润处于零值以下，焦炭现货明显低估

钢厂复产之下，焦炭供需边际持续改善

库存结构性矛盾不突出，库存拐点有望出现

短期内炼焦煤供需边际改善，短期价格有支撑

长期来看，焦煤焦炭供需环境仍不乐观，价格仍有下行空间

结论：

从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，国内炼焦煤生产恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关时间的限制，短期内供应增量有限。吨焦炭利润为负，焦化厂生产情况大概率受到抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦煤焦炭边际上持续改善，短期内焦煤焦炭价格有较强支撑。而随着焦炭库存拐点的出现，焦炭价格有望反弹。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。