从中国经济变化的角度看黄金——大陆期货策略追踪

悦伴琴声

从中国经济变化的角度看黄金——大陆期货策略追踪

                                                                                                                                            大陆期货 吴旖婕 F3063111

摘要：通过提取2014年至2019年的克强指数与金价走势，我们发现克强指数与金价有很明显的负相关关系。克强指数被认为更能代表中国经济的现实状况，包含三个经济指标，分别为耗电量，铁路运输量和银行贷款发放量。比对发现，2017年下半年至今两者关系更加强烈。所以我们认为，中国经济增长强劲，则不利于黄金价格。反之，中国经济若下行压力较大，则有利于黄金价格。

  正文

      自金价突破1480美元/盎司，打破2011年高点到2015年低点的0.5位置，后期可以看到1550-1580美元/盎司位置附近。8月13日金价实际上已经触及1546美元/盎司，虽然现在有短暂的回调，但是问题不大，我们还是坚定看好黄金的配置价值。首先从中国经济数据来看，通过提取2014年至2019年的克强指数与金价走势，我们发现克强指数与金价有很明显的负相关关系。克强指数被认为更能代表中国经济的现实状况，包含三个经济指标，分别为耗电量，铁路运输量和银行贷款发放量。比对发现，2017年下半年至今两者关系更加强烈。所以我们认为，中国经济增长强劲，则不利于黄金价格。反之，中国经济若下行压力较大，则有利于黄金价格。从历史数据来看，2008年M1-M2剪刀差消失，意味着企业经营活力的下降，对经济形成拖累效应，同年的11月社融-M2增速差开始转负，央行08年总共降息四次，而对应的金价开始从十几年来最低点138.89元/克开始逐步反弹。同样地，2015年4月社融-M2增速差也开始转负，对应的金价滞后半年到1年的时间开始上行周期。现在来看，今年1月M1-M2同比增速差跌落至低点-8.0%，目前中国的M1-M2增速仍处于负值区间，再加上本周六央行宣布LPR形成机制，降低存贷款实际利率，这实际上就是一种降息手段。也是对于中国经济下行的确认，其实这个两轨合一轨从年初中央政治局会议就提出过，然后上个月政治局会议再次提到，两次提及，也表现了中国政府对于经济下行的担忧，以及需要央行发力维护“稳增长”的态度。

      那么在这种情况下，金价在国内天然形成一个资产避险作用。市场情绪配合下，金价会在现货和期货端引起一波上涨行情。再看国际方面，上周2年期与10年期美债、英债收益率出现倒挂，其中10-2美债是自2007年来首次出现倒挂，这不是因为短期加息加的太快，而是人们对经济增长预期的悲观。所以说，在利率和避险的双重驱动下，我们接下来看本周五晚上10点鲍威尔在全球央行年会上的表态，此次会议距离上轮美联储会议才过去三周，但是美联储已经面临了美债收益率倒挂和额外商品关税的产生。历史来看，在过去13年间，有10次杰克森霍尔年会召开后金价录得上涨，最大涨幅可达3%。预计本周五将与月初美联储公布决议前期类似，先有一部分回调，待市场情绪调整之后，再迎来上涨。