物价短期回升难改通胀回落趋势

zhengjx

中国6月CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.4%，CPI环比-0.1%；中国6月PPI同比-3.0%，预期-3.2%，前值-3.7%，PPI环比0.4%。

物价上涨或难持续，CPI有望逐季回落。疫情风险的升温、洪涝灾害等短期因素影响令6月部分食品价格出现回升。后续随着供应的恢复，价格有望再度回落，一方面，当前生猪存栏量走高，供应偏紧的局面得到改善；另一方面，洪涝灾害天气逐渐减少，蔬菜供应偏紧的阶段性影响减弱。非食品方面，随着国内外经济随着国内外经济逐步修复，预计部分非食品价格环比将企稳回升，但大幅上涨动能不强。进一步考虑基数抬升的影响，预计CPI将继续逐季回落，有望重回低通胀环境。不过，我们仍需关注全球性大规模货币宽松可能对通胀的影响，特别是在下半年全球经济逐步修复的情况下，可能存在输入性通胀风险。

PPI下半年或企稳回升，但增速转正难度较大。欧美国家陆续重启经济，加之国内经济超预期复苏，原油、铜、钢材等价格触底回升，带动国内工业品价格回暖，PPI降幅收窄。下半年在疫情防控常态化背景下，经济将继续逐步修复，同时，在全球性大规模宽松政策的助力下，工业品价格将继续回暖，PPI有望企稳回升。不过，疫情仍未得到有效控制，需求释放程度很难回到疫情前的水平，大宗商品价格回升高度或受限，因此，PPI增速很难快速转正。

疫情对经济社会的冲击与挑战前所未有，在经济未修复之前，货币政策维持总量宽松的主基调不会轻易改变，但如果没有大的意外冲击，那么预计下半年货币宽松的幅度和节奏都将放缓，降准、降息等操作将更加谨慎，推出的时间点或后移。事实上，6月18日陆家嘴论坛上高层们对流动性的表态偏谨慎，预计货币投放规模大概率不会超过目标值，同时，货币政策对防风险的考量可能将有所增加，而创新货币政策工具的推出，以及引导商业银行的合理让利，将在一定程度上减少对总量宽松的依赖。