有色金属行业（镍）：供应过剩，安全边际做多

zhongjing

从跨期、跨市、趋势三个角度，我们下半年镍观点总结如下：

跨期：开放镍豆交割后，可交割库存偏少的问题逐渐解决。原生镍供给过剩和库存累积背景下，以做lending为主。

跨市：不锈钢冶炼对纯镍需求减弱，镍板依存度降低，进口窗口打开频率降低，偏向以做正套为主。

   

趋势：从全球供需平衡分析，预计20年原生镍的供应转为过剩，我们维持镍价低位震荡观点。但镍价经过今年上半年的持续回调并跌破国内镍铁厂生产成本线后，产业链最困难时刻可能已经过去。尽管显性库存的大幅度增加预示原生镍的需求超预期下降，但沪镍价格的大幅回调一定程度已做出反应。对于镍铁来说，900元/镍为国内低成本镍铁厂的成本线。而考虑到新能源对于一级镍的需求溢价以及沪镍对于镍铁的溢价，20H2沪镍在90000元/吨附近有强支撑。