【股指期货】股指跨品种套利策略系列之后期策略及评估...

贾婷婷

摘要：

• 一般情况下，投资者需要对两种商品的基本面进行综合分析后才能确定是否具有套利机会，故跨品种套利对投资者个人的素质提出了更高的要求。
• 单从相关性考虑，在选择品种的时候，建议使用中证500和沪深300组合或者沪深300和上证50组合。
• 建仓时将各个品种的初始市值调整至基本相等，基本不暴露裸露头寸，但为了方便比较，我们统一单位，只计算沪深300为1张情况下，（沪深300-上证50）以及（中证500-沪深300）之间的价差收益。
• 跨品种套利并非像期现套利、跨期套利一样有较为确定的定期的套利机会，除了有一定统计上的规律，更重要的还会受市场风格偏好、业绩、估值、牛熊市等偏基本面的因素影响，且持续的周期并不确定。
• 1）统计上的规律：价差均值回归和价差概率分布
  
  

从价差均值回归的角度，（中证500-沪深300）拥有最高的获利概率。

从价差概率分布的角度，（中证500-沪深300）价差进一步缩小的概率最低，即最有可能获得价差扩大带来的收益。

因此，从量化分析的角度，多IC，空IF是目前最好的策略。

• 2）全面牛市/全面熊市/震荡偏结构市
  
  

根据当前的政策、国家对资本市场的定位，政策底非常明显。当前我们仍然处于相对偏震荡的时期，并非全面牛市也不是全面的熊市。按照这个标准，建仓时机或许还需等待。

• 3）市场风格周期转换
  
  

通过过去这9年多时间统计分析，大小盘风格转换有一定周期规律，大约时间间隔为2-3年，目前有可能已经到了下一次风格转换的时间点。

• 4）估值水平
  
  

根据目前跨品种间估值差所处阶段来看，沪深300和上证50之间估值差基本处于平均中位数水平，暂无明显的套利优势；而中证500和上证50、中证500和沪深300之间估值差已经缩小至接近历史低位水平，具有潜在的估值差反转的投资机会。

• 5）业绩增速
  
  

从业绩的角度，中证500代表的中小企业目前正在加速触底，等经济企稳反弹之时，这类企业的业绩弹性是最大的，也是中证500持续跑赢上证50和沪深300的开始。