宏观策略-寻找新中枢

野纸

报告综述：

2020年年初，COVID-19全球大流行给宏观经济及预期带来巨大冲击。从2月的避险模式，到3月的流动性危机模式，再到4月全球央行天量宽松后的普涨模式，股票、债券与商品等大类资产波动率上升，宏观策略迎来高光时刻。

后疫情时代，经济周期的原有节奏被打破，预计Q2-Q3内外部货币政策维持宽松基调，经济环比复苏，或是今年宏观环境最好的时间段。短期，基建再次成为稳增长重心，高新制造业投资、线上消费与抗疫品出口或为经济的结构性亮点。但同时应警惕疫情冲击下，各宏观主体杠杆率处于历史最高位水平，传统意义上的房地产、出口两大需求链条难以维持高增长，中长期名义GDP增速或加速寻找新的中枢。

中短期，货币、信用双宽基调，股指相对利率债估值占优；在1年以上较长的周期，无风险利率下行确定性大；宏观商品方面，再次推荐做多美元计价黄金。

风险点：（1）国内外疫情超预期发展；（2）房地产投资增速超预期下行