美国主导的地缘政治变动对大类资产价格影响

史家亮

我们通过回顾美国主导或参与的五次战争，包括利比亚战争、伊拉克战争或第二次海湾战争、阿富汗战争、科索沃战争、海湾战争，以及战争前后短期内（1个月内）各主要资产价格，包括美股（标普500指数和VIX指数）、美债（10年期美债收益率）、美元（美元指数）、原油（布伦特原油和纽约原油）、黄金（纽约金价和伦敦金价）的走势情况，发现主要资产对战争的短期反应符合如下特点：

l  一旦战争出现在中东等产油区，则对市场影响往往大于其他地区，因此类事件通常会推高油价进而传导至其他资产价格以及实体经济。

l  美股在开战前的短期内往往上涨，开战之后则通常回落，恐慌指数VIX则相反。长期的运行趋势则不会受到明显影响。

l  由于长期美债是较好的避险资产，因此战争开始后美债收益率往往下行。但黄金价格则一般是维持之前的趋势，或在开战前就已经上涨而开战后反而回落。

l  原油对战争尤其是发生在中东的战争反应明显并且剧烈，一般在开战前即已经开始上涨，并且与美债和黄金等资产不同，开战之后短期内油价继续维持上涨，如处于下跌趋势中则跌幅显著收窄甚至反弹。

美伊地缘政治持续升级，对于市场情绪影响较为明显，对于黄金白银等避险资产以及全球股市和原油等风险资产影响较大。我们认为如果美伊之间冲突延续甚至升级，则市场恐慌指数将会继续上涨，VIX指数持续走高，黄金小幅回调后也会继续上涨，从宏观角度考虑升至1650美元上方的可能性依然较大，美债收益率会再度下行进而推升美债价格，原油则会震荡调整后随着贸易局势的升级而走高，全球股市则因为市场风险偏好的下降而持续下跌。

对于美伊地缘政治方面，我们认为仍有继续升级的趋势，再度升级后对大宗资产的影响会更加明显。资产配置方面，我们认为2020年依然高配黄金、美债、日元等避险资产，谨慎配置美股、美元等风险资产。