不同周期下的PTA历史波动率

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　　PTA期价波动率有一定的均值回复特性，且波动区间较窄，宽度约在14%-18%。当下PTA各期限历史波动率均处于历史高位，主要是新冠病毒这一事件的反应。

　　波动率和价格相关性看，存在一定的相关性，且以负相关情况居多，即波动率上升更多伴随着价格的下跌，这点与大部分资产波动率一样。

　　从产能周期和库存周期的角度进行划分，PTA历史波动率呈现一定规律性：1.PTA历史波动率低位往往在行业过剩的估值磨底期。2.春节前后的累库往往伴随着波动率下降；3.二季度和10月前后的去库往往能带来波动率的上升。

　　基于此去筛选变量并进行实证分析发现，滞后一期的估值指标在短中长期都能正向影响历史波动率，而滞后一期的库存指标则仅在中长期能正向影响历史波动率。

　　估值指标和库存指标对波动率的预测能力随期限延长而增加。

　　基于以上观察，在结合当下的PTA展望，未来1-2年，PTA行业将进入新一轮产能扩张期，估值指标预计长期维持低位运行，因此PTA的波动率也将大概率进入历史低位区。