螺纹年报（2019）：供需边际走弱，价格前高后低

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供应方面，1-11月我国粗钢产量90418万吨，同比增长7%。供给增速在下半年有所回落，主要受行政限产所致。随着产能更新后陆续投放，环保例检的覆盖范围逐渐减小，边际效应逐渐减弱；并且其季节性的刚性调控规律也逐步向全年灵活调控转变。预计明年钢铁产量仍将保持小幅增长。

原材料方面，铁矿石逐渐从年初的溃坝事件中恢复过来，2020年整体处于宽平衡状态，价格重心有望回落，从而缓解建材的成本压力。不过需警惕矿山各类停复产的消息。煤焦方面，随着各类新产能的陆续投放，整体供应过剩局面难以逆转，不过产能压减还未完成，明年或存在阶段性的供需错配情况。

需求方面，近期下游地产及基建工地赶工较为积极，主要是前期建材消费的延后所致。明年来看，国家逆周期调控政策持续，基建方面还是会延续较强的增长势头；地产对建材的需求长周期来看依然无虞，但从前期较为悲观的拿地情况来看，后期房屋新开工将会有一个回落再上升的过程，预计春季开工旺季过后，这一过程将逐渐体现。

综合而言，四季度钢市集体回暖，期现共振上涨，但对于后市依然偏谨慎，贸易商冬储仍有畏高情绪，以被动冬储为主。今年年关较早，年后距春季开工仍有空档期，期价或先形成一波下跌，此后随着下游开工延续四季度水平，需求韧性延续，期价上涨，或形成全年高点，目标3800-4000。此后地产需求恐出现阶段性的回落，带动需求走弱，同时钢厂缺乏类似70周年庆的刚性调节，市场或将再次面临产量过剩的危机。不过随着电炉占比不断提高，电炉成本托底效应愈加显著，预计难以跌破3200元，全年波动或在3200至4000之间。