沥青调研：沥青低厂库高社库，走势还看后市需求

zmqkiki

报告要点
调研背景及目的：油价的大幅波动，叠加疫情影响，带动沥青价格也剧烈波动，最低跌至2015年底至2016年水平。随着油价的反弹以及国内疫情回暖，沥青价格振荡上行。5月22日，李克强总理作2020年政府工作报告，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。那么大力发展的基建能否大幅拉动沥青需求？沥青厂库为何反季节性下滑？沥青价格能否有所突破？我们与山东分公司一起，对山东沥青生产及仓储企业开展了调研，探寻以上答案。
调研对象：山东地区炼油厂、沥青下游仓储企业。
调研总结：此次，在与山东分公司对山东三家炼油厂的调研中，我们了解到，这三家炼油厂目前的共同点是近期用于生产沥青的原油供应不足，炼厂沥青产量下滑，供应也较为紧缺；不同的是三家炼厂对于2020年沥青生产布局差异较大，有的是按集团制定的计划生产，有的是不再生产沥青。另外，炼厂沥青出货情况较好，由于出货量高于生产量，导致厂库下滑。贸易商冬储成本每吨三千多元，现货价却低于三千，许多贸易商并不愿意将手头的高价现货低价出售，叠加在油价暴跌期间，很多贸易商都借着低价沥青大幅囤货，沥青社会库存较高。
后市展望：我们认为，短期炼厂沥青供应不足，库存下滑，叠加油价企稳，推动沥青价格上行。长期来看，沥青供应将平稳下滑，需求端的利多预期能否兑现决定了沥青后市走势。如果后期基建力度较大，政策利好预期兑现，沥青需求将大幅增加，贸易商出库意愿增加，社会库存下滑，供需双重作用，沥青价格有望上行；如果未来基建力度不及预期，导致沥青旺季不旺，贸易商出库不畅，社库下滑不及往年，沥青价格仍将承压。
风险点：沥青原材料断供；政策执行不及预期。