PTA 颓势尚未扭转——2020.4.15

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进入二季度，随着石油减产消息传出，PTA市场跌跌不休的局面有了一定改善。PTA期货主力合约价格里自底部抬升300元/吨左右。不过，随着减产利好兑现，市场关注点将再次回到PTA自身的供需面。当前，海外疫情仍然严峻，终端需求未见好转，PTA弱势局面难以彻底扭转。

　　石油减产促使市场情绪回暖

　　近期OPEC+联合减产协议引导市场情绪好转，国际油价在利好兑现后，再次陷入因新冠肺炎疫情引发的需求锐减的担忧，美油价再次回落至20美元/桶附近。不过，市场达成史无前例的减产协议后，原油供需关系有所改善，油价未来继续大幅下滑的概率相对较小。

　　虽然近期亚洲部分PX装置检修，市场总体供应有所减少，但整体来看，去年国内PX增产57%，今年以来已有浙石化二期装置投产，年中还有山东东营富海PX装置100万吨/年装置释放，PX供给无忧。目前PTA的原料成本每吨2500多元，对市场形成一定支撑。

　　加工费提升增强PTA生产意愿

　　由于春节后产业链上下游开工的不匹配，PTA社会库存快速积累至300万吨以上。尽管3月中旬恒力、福海创、新凤鸣等几套大型装置陆续检修，阶段性缩减了市场供给，但难以缓解庞大的库存压力。

　　4月以来，PTA现货加工费表现亮眼，目前已攀升至800元/吨附近的较高水平，较3月底上涨近200元/吨，而盘面加工费更是攀升至近1000元/吨的高位。

　　在高利润背景下，厂家检修意愿减弱。近期，随着这些检修装置逐步重启，PTA行业开工负荷已提升至93%，远高于当前聚酯开工率所对应的PTA实际需求负荷，预计后期PTA供需矛盾将继续加大，行业库存也将再次攀升。

　　海外疫情蔓延拖累终端需求

　　3月以来，海外疫情不断蔓延，刚刚复工的终端纺织企业面临内需尚未稳定、外需大量萎缩的双重打击。统计数据显示，2020年1—3月我国纺织品服装累计出口同比下降17.70%。缺失订单的终端织造企业不得不停产放假。近期江浙织造企业开工整体维持在55%附近的低位水平，较年后高峰回落14个百分点，同比去年更是下滑近30个百分点。

　　虽然借助石油减产的东风，清明之后聚酯市场走出了一波反弹行情，涤丝库存也较3月底下降超过1/2，但面对疲弱的下游需求，这些库存能否有效消化值得考究。目前海外疫情仍不乐观，短期内难以缓解，而国内终端纺织企业在外需受挫背景下，内销压力明显加重，需求不佳将对整个产业链形成拖累。

　　总之，PTA成本端再次下滑概率不大，但终端需求萎缩难以在短期恢复，同时PTA工厂在高利润状态下检修意愿减弱，后期供需矛盾再度加剧，市场存在再次下跌的可能。       （作者单位：弘业期货）