黑色金属专题报告-山东焦化去产能影响分析

weijunyi2019

一、 近期黑色板块整体上涨

近期国际原油价格持续上涨至30美金上方，在乐观情绪带动下黑色板块整体上涨。焦炭09合约自低位累计上涨幅度达到20%，涨幅大于焦煤09合约，主要逻辑有:一方面，山东焦化去产能使得山东地区焦炭供不应求，山东地区钢厂外省采购量增加拉动了其他地区焦炭需求，另一方面，前期炼焦煤产量较高，加上海外钢厂检修量增加，炼焦煤总体过剩，钢厂及焦化企业均不急于对炼焦煤进行补库。目前焦炭、焦煤09合约比价已经接近1.6，处于合理偏高水平，反映了预期。

二、 山东焦化去产能影响分析

2018年7月山东省印发《2018-2020 年煤炭消费减量替代工作方案》，确定 2018-2020 年全省煤炭消费总量控制目标为 37758、37291、36834 万吨，需压减煤炭消费2100万吨。12月30日山东省下发《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》，提出到2020年4月底，山东省需压减焦化产能1396万吨，根据最新政策，按以煤定焦的话需压减1686万吨焦化产能。目前山东省已退出焦化产能1596万吨，煤炭消费压减任务尚未完成，近期山东省焦企将继续落实煤炭消费压减任务。

近日山东省陆续有焦企收到限产通知，要求降低生产负荷以压减煤炭消耗。目前已有四家焦企收到通知，涉及焦化产能850万吨，减少焦炭日产约0.6万吨，煤炭消耗理论月减少25.2万吨。

2020年4月份，山东省焦炭产量292.8万吨，同比下降25.9%，占全国焦炭产量的7.6%，1-4月份，山东省焦炭产量1246.2万吨，同比下降18.7%，占全国焦炭产量的8.4%。根据Mysteel最新调研数据，山东省在产焦化产能4735万吨，其中独立焦化产能3375万吨，钢厂焦化1360万吨，据此测算，2020年5-12月份山东省焦炭产量需控制在1910.85万吨以内。因2020年时间即将过半，后续能够执行压减煤炭消耗时间仅有5-12月份，以5月14日山东省独立焦化及钢厂焦化的焦炭产量为基础，进行测算。假设独立焦化生产负荷下降35%、钢厂焦化生产负荷下降15%，具体测算理论产量如表1所示：

表1: 测算山东焦企理论产量

企业类型	产能（万吨）	焦炭日产（万吨）	限产幅度	限产后理论产量	理论产量
独立焦化	3375	7.86	35%	5.11	1246.84
钢厂焦化	1360	3.52	15%	2.9	729.56
合计产能	4735	11.38		7.9	1976.4

数据来源：根据新闻整理、海通期货投资咨询部

5-12月份焦炭产量约为2650万吨，相比以煤炭消耗定产数据1857.05万吨，产量需减少794.95万吨。假设独立焦化生产负荷下降35%、钢厂焦化生产负荷下降15%，山东地区焦炭日产下降3.48万吨，5-12月份理论产量1976.4万吨，接近理论产量1910.85万吨。从测算数据来看，若要完成上述所示的焦炭预估产量要求，焦化企业限产幅度相对较大，预计焦炭日产将下降3万吨以上，对整个山东地区甚至华东地区焦炭供应影响较大。

五、 投资建议

5月下旬国内召开两会，市场预期财政政策将更为积极，打压房地产概率也不大，乐观情绪推动了黑色品种上涨，因此短期之内焦炭焦煤延续强势概率较大。今年山东等地区焦化行业持续去产能，造成山东地区焦炭供不应求，进而带动周边地区焦炭价格上涨。但是考虑到山西地区大约有3500万吨新增焦化产能有待释放，焦炭供应阶段性偏紧的情况在下半年有望得到缓解，中期来看不宜过于乐观。

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