国内铅锭库存向上拐点出现，沪铅期价有望走弱 专题...

中信期货郑琼香

主要观点：国内铅锭库存开始累积回升，将成为铅市场的主要矛盾点。短期沪铅期价有望承压开启偏弱运行态势。

主要逻辑：

其一，伦铅期价高位波动，但对沪铅期价的提振有限。目前来看，沪铅期价运行以国内基本面所主导。

其二，国内铅供需预期趋弱，国庆节后环保限产对冶炼生产影响解除，铅矿加工费上涨，以及再生铅运行产能释放增加下，原生铅和再生铅供应环比均有望持续回升。消费上，电动车电池消费已转淡，汽车电池置换型需求尚需等待，蓄电池企业补库需求转弱，且再生精铅维持深贴水，使得下游采购偏向于再生铅，整体消费将季节性趋弱。短期国内铅锭库存向上拐点已确认，预计后期将进一步累积增加。

其三，目前关注铅出口情况，预计实际通过出口转移国内供应压力的幅度或不大。

其四，沪铅1911合约持仓量加快减少，其挤仓风险正逐渐缓解。

操作方面，

投资建议：

第一，趋势性操作上，对于沪铅期货建议以偏空思路对待为主。国庆节后，建议介入的空单可继续持有，或后期把握逢高沽空机会。

第二，内外市场套利上，内外比值已持续下调至相对低位，由于铅出口开启的影响，进一步下行的空间或受限。同时，基于内外基本面仍分化，内外比值修复向上的幅度或也相对有限。内外套利上暂时可关注和把握铅出口的机会，但趋势性的内外套利机会暂时观望。

第三，跨品种套利上，基于供需面的分化，可阶段性把握买铜卖铅的机会。

风险提示：宏观情绪迅速切换，环保限产超预期