甲醇 反弹高度受限（发表于《期货日报》2020年6月29日）

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本文发表于《期货日报》2020年6月29日第四版
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甲醇 反弹高度受限

作者：林玲  2020/6/2920:26:56  来源：原创  浏览：234

A   国内供应整体充足

今年上半年，虽然内地甲醇生产企业经历了2月份的被迫降负荷和4—6月份的例行春季检修，但国内甲醇供应整体依旧较为充足。根据卓创数据，2020年1—5月，我国甲醇总产量为2740万吨，同比增幅11.4%。

装置检修方面，今年受疫情影响，2月中下旬部分甲醇生产企业因胀库被迫降负荷或停车检修，全国开工率最低降至62%，西北开工率最低降至71%。由于2月已经经历一轮停车，因而今年主产区甲醇春检较往年有所推迟，主要集中在二季度，部分工厂甚至将检修计划推迟至下半年的秋检。春检期间国内甲醇开工率下降较为明显，4月国内平均开工率为68.2%，西北平均开工率为82%；5月国内平均开工率为66.3%，西北平均开工率为78.8%；6月国内平均开工率为61.8%，西北平均开工率为70.5%。

新装置方面，今年上半年国内投产的最大的一套装置是宁夏宝丰二期220万吨甲醇项目，该项目已经于5月29日正式产出合格品，6月达到正常量产。陕西精益、山东恒信、晋煤中蒙等新装置后续也将陆续投产。

从生产利润来看，今年甲醇生产利润进一步走低，亏损幅度整体有所扩大。以煤制甲醇为例，春节后，受疫情影响甲醇价格迅速下探，而煤价相对坚挺，煤制甲醇生产利润持续走低，2—4月内蒙古煤制甲醇平均利润分别为-261元/吨、-345元/吨和-316元/吨。进入5月，随着原油价格显著反弹，甲醇等化工品价格重心整体上移，甲醇生产利润小幅修复，5月内蒙古煤制甲醇平均利润为-270元/吨。6月，受迎峰度夏影响，煤炭涨幅扩大，甲醇价格整体振荡，内蒙古煤制甲醇平均利润再度下探至-454元/吨。由于国内天然气成本较高，因而天然气制甲醇的亏损幅度比煤制甲醇更大。近期，受亏损严重影响，部分内地天然气制甲醇企业停车检修，包括青海中浩和重庆卡贝乐等。       从三季度开始，前期内地春检装置将逐步复工，新投产甲醇装置也会量产，国内供应整体依旧充足。不过，三季度处于迎峰度夏时期，煤价整体将坚挺，天然气成本也会居高不下，甲醇生产亏损或影响阶段性国内甲醇开工率。

B   进口数量居高不下

今年我国甲醇进口量依旧居高不下。根据国家统计局数据，2020年1—4月我国甲醇进口量364.4万吨，同比增幅25%；根据卓创预估，5月甲醇进口量为115万吨，同比增幅高达40%。今年进口量之所以进一步增长，主要原因有两点：一是近年来海外特别是伊朗地区甲醇新装置投产较多；二是受疫情影响，今年海外甲醇需求走弱，以美元结算的甲醇进口成本持续下行，进口顺挂，大量海外甲醇流向中国。

今年以来，受海外疫情扩散影响，以美元结算的甲醇进口成本持续下行，进口顺挂，这也成为上半年甲醇进口量居高不下的重要原因。6月中旬，CFR中国主港价格跌至152.5美元/吨，创下2008年以来新低，换算出的甲醇进口成本约为1360元/吨，以当时江苏甲醇出罐价1470元/吨计算，进口利润在100元/吨以上。但今年甲醇港口罐容持续紧张，为加快货物流转，5月开始华东多数库区纷纷提高超期仓储费，导致甲醇进口实际利润明显下降，再加上高额的滞港费，一定程度上降低了甲醇贸易商进口的积极性。

但由于全球范围内甲醇供应过剩，预计后续进口维持高位的概率较大。由于国外天然气价格低廉，进口甲醇始终具备成本优势，后期进口低价货源或将冲击内地，进一步影响内地甲醇生产企业特别是成本较高的企业的开工积极性。

C   需求端依旧不容乐观

今年以来，疫情持续影响甲醇的下游需求，特别是甲醇的传统下游。今年甲醇下游需求不佳一直是限制甲醇价格上涨的重要因素。

一季度，受疫情影响，甲醇传统下游几乎停滞；二季度，甲醇下游需求开始逐步恢复，但整体进度一般，各行业开工率均大幅低于去年同期。根据卓创数据，6月国内甲醛行业平均开工率为22.4%，而去年同期开工率为32.6%，6—8月通常是南方雨季，北方步入农忙时节，加之近期环保检查严格限制板材厂开工，甲醛需求转淡。6月国内二甲醚行业平均开工率为20.9%，而去年同期开工率为33.2%，后续随着气温升高，二甲醚需求也将转淡。6月醋酸行业平均开工率为59.8%，而去年同期开工率为67.5%，也明显低于去年同期。另外，MTBE、DMF等行业库存较大，后续主要以刚需采购为主。每年6—8月通常都是甲醇传统需求淡季，预计三季度前期甲醇传统下游开工率仍将维持低位。

新兴需求方面，6月国内甲醇制烯烃平均开工率为75.3%，而去年同期为83.8%。装置检修方面，陕西蒲城清洁能源甲醇制烯烃装置自5月10日开始陆续停车检修，预计近期重启；中天合创、延长中煤目前停车检修中；神华宁煤、大唐多伦及宁夏宝丰二期装置计划7月检修；中煤陕西榆林、中煤蒙大、神华包头、神华新疆等甲醇制烯烃装置三季度均有检修计划。可见，三季度西北CTO装置检修较为集中，或将影响后续甲醇制烯烃行业开工率。

从需求端分析，6—8月是传统需求淡季，预计传统需求开工率将维持低位，关注今年“金九银十”的变动情况；新兴需求方面，三季度西北CTO装置检修较为集中，后续甲醇制烯烃开工率提升空间有限。因此，下半年需求端的驱动依旧较弱，一定程度上将继续施压甲醇市场。

  

D   高库存低库容状态短期难改

根据卓创数据，截至6月24日，沿海甲醇库存为127.9万吨，较6月初上涨2.3万吨。从船期看，由于海外甲醇需求走低，更多海外货流向中国，虽然高额的滞港费用和上调的仓储费增加了进口成本，但6月整月到港船期依旧超过了110万吨，预计港口高库存状态短期难以改变。

内地方面，根据隆众数据，截至6月24日，西北地区甲醇库存约31.9万吨，与6月初基本持平。受需求悲观预期影响，后期内地仍有可能主动去库存，由于今年传统下游企业普遍存在一定原料库存，因而内地整体去库速度缓慢。总体来说，今年甲醇“高库存、低库容”局势短期难以改变。若沿海甲醇进口成本进一步降低，进口甲醇冲击内地，三季度或许港口高库存状况能够得到一定程度缓解。

综上所述，当前全球宏观面和原油市场较前期出现明显好转，大宗商品包括甲醇的底部也被不断夯实。但从甲醇基本面分析，供过于求局面短期难以出现质的变化，这在一定程度上限制了后续甲醇价格的反弹高度。除非低价进口甲醇冲击内地，导致内地生产成本较高的甲醇企业开工率明显下降，甲醇供应过剩局面才会改变。