20180219-国泰君安期货-短期压力缓解，轻仓做多

关尔

经过长达一个季度的调整后，郑棉1905合约在2019年1月份超跌创新低14650元/吨，小幅反弹后陷入震荡，震荡区间在14900-15500元/吨之间，低于北疆棉的平均成本（15400-15500元/吨）。本文将从市场的供需情况、成本结构分析郑棉价格的可能走向。 本文得到主要结论如下： 1）郑棉短期市场情绪边际转好。3月份前后，在压力因素缓解（中美贸易商谈情况）、储备棉政策乐观预期（以往11月份发布下年度储备棉轮出公告，但2019年度的公告至今未出。）强化的时间窗的背景下，预计郑棉短期市场情绪边际转好。 2）全面突破成本区域概率仍较小。4月份之前，郑棉1905合约全面逾越平均成本阻力区的条件不充足。在国内外经济增速面临回落、中美贸易商谈尚未有进一步具体结果的背景下，消费担忧预期仍然是盘面的主导因素。年后3-5月份传统旺季棉纺织产业链实际情况、中美贸易商谈进展情况将使得市场的消费预期进一步得到修正。短期供给相对充裕。2019年4月份开始，北半球棉花逐步进入种植季，市场对2019/20年度供应的关注度将有所提升。目前市场对2019/20年度的主流预期是趋于增产。 3）用棉成本上移带动压力区上移。随着时间的推移，国内低成本资源逐渐减少，资金及仓储成本增加，用棉成本中枢逐渐抬升。北疆棉的平均成本在15300-15500元/吨附近，南疆棉的平均成本在15800-16000元/吨附近。 综合来看，郑棉短期难以全面逾越成本线，但短期支撑较前期上移，压力区间逐渐跟着成本线上移，郑棉波动区间为14900-15600元/吨。3月份之前，郑棉存在阶段性利多（阶段性供给减少、基差修复）的机会，纺企可以在区间下沿附近伺机做多建立虚拟库存，有采购需求的投资者亦可采取卖出虚值看跌期权，达到增强收益或采购的目的。有销售压力的产业客户在区间上沿附近以逢高卖出套保为主，亦可卖出虚值看涨期权构建备兑看涨期权组合，达到获取增强收益或抛货的目的。仅供参考。