动态对冲与Delta中性策略

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Delta对冲：通过动态对冲规避掉标的物价格（Delta）对投资组合的影响后，则能将交易策略的重心转移到波动率和时间维度上（Gamma、Theta和Vega），通过判断隐含波动率（Implied Vol）与未来的已实现波动率（Realized Vol）之间的相对低估或是高估，则有机会通过买入期权+使用标的物动态对冲来实现做多波动率的策略，可以在较低的承担较低的时间价值（Theta）损耗下获取可观的高抛低吸（Gamma）的收入；或是通过卖出期权+使用标的物动态对冲来实现做空波动率的策略，即在承担一定低卖高买的对冲成本（Gamma）的情况下来获取期权流逝的时间价值（Theta）。

动态对冲方案设计：本文构建做多波动率初始头寸的方式为：以周为单位，每周一开盘时（或每周五收盘时）买入当时的平值看跌期权，并根据该看跌期权的Delta，买入Delta*-10000份50ETF。譬如50ETF周一的开盘价为2.551，于是买入1手50ETF沽10月2.55，其Delta为-0.49，则买入4900股50ETF，并根据市场行情变化动态调整50ETF手数。

做空波动率的方式与做多波动率类似：每周一开盘时（或每周五收盘时）卖出当时的平值看涨期权，并根据该看跌期权的Delta，买入Delta*10000份50ETF。譬如50ETF周一的开盘价为2.551，于是买入1手50ETF购10月2.55，其Delta为0.51，则买入5100股50ETF，并根据市场行情变化动态调整50ETF手数。

策略总体表现：通过对当前期权隐含波动率与过去八周隐含波动率的均值进行比较，设计出的多套波动率交易策略中，策略三的双信号与门预测获得的夏普比率最佳，策略二的双信号或门的收益率最高，而滞后一期预测的效果最差。对于不同风险偏好的投资者可以基于其自身的风险厌恶程度，调整开仓信号，在没有持仓的情况下可将资金应用于固定收益类资产，起到增厚收益的效果。