20180928-国泰君安期货-专题报告-玻璃大势下跌难阻挡

gtja_zhangchi

报告要点

我们的观点：

玻璃自2015年见底以来的上涨终结了，未来大趋势下跌基本是无需争论。我们未来1-2年面对的是节节下滑的玻璃市场。

放在短期而言，玻璃期货01合约当前都不能说是见底了。甚至可能离底部还有一段可观的距离，即使在1300元/吨多头都未必有很好的安全边际。未来玻璃将会是过往熊市环境中我们熟悉的预期不好，现实也不太好带来的下跌，临近交割补贴水的模式。

短期而言我们倾向的玻璃节奏是：01合约未来或将再次下探至1270-1300，甚至更低的价格。此后再寻机在11月中下旬左右补贴水。未来即使补贴水，玻璃上涨突破1400-1430元/吨左右的难度也非常大。

我们的逻辑：

玻璃这些年市场格局一年不如一年。以2018年来看，沙河市场在全年最旺季的9月出现了几乎是溃败式下跌。玻璃是个淡旺季节奏非常明确的行业，最旺季萎靡，接下来将会是长达半年的淡季。即使2017年11月河北出现了集中减产15%的情况，2018年初的河北玻璃厂家库存也达到了近4年来的最高纪录1268万重箱。同比上涨113%。在减产15%的情况下，2018年初厂家库存翻倍了。

在目前的最旺季时段，9月底河北厂家库存856万重箱，较8月底库存上涨33%。国庆期间厂家继续累库存，厂家进一步面临库存压力。更加严峻的是今年春节较早，下游厂家停工也会较早，而今年贸易商和下游厂家普遍较为谨慎，不愿意备货。留给玻璃厂消化库存的时间就非常短暂了，厂家也清楚这一情况，所以才会在9月就开始出现大幅降价，目前沙河玻璃市价已经跌至全年最低价，在全年最旺季的时候，厂家价格跌至全年最低价。沙河最便宜的交割厂库交割规格的玻璃含税市价1430-1460元/吨，为了降低淡季库存压力，后市仍有降价空间。

我们的策略：

玻璃逢高抛空，01合约后市或将跌至1270-1300元/吨左右。中期来看，未来玻璃01合约即使要补贴水也会比较晚。没有200元/吨左右的贴水空间多头几乎没有安全边际。