华泰期货量化策略专题报告20190329：量化商品指数ETF系列（...

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海外能源ETP/ETF产品发展与现状

    全球第一只原油ETF诞生于2005年7月28日，ETFS BRENT 1MTH OIL SECURIT，致力跟踪ICE布伦特原油期货。截止至2019年3月，全球的能源ETP数量根据Bloomberg收录有312只，虽然美国仅发行39只，占总体发行的12.5%，但美国ETP的管理规模却达到50亿美元，占比超过全球能源类ETP产品管理规模94.25亿美元的53%。

全球管理规模最大的原油ETF

    USO主要跟踪的标的为美国商品交易所(NYMEX)WTI近月期货，而他们的投资标的还包括其他相关的原油期货产品，如燃料油、汽油等，此外USO还会持有现金结算相关期权、远期合约、掉期合约，以及投资2年内到期的短期美国国债，整体的管理费是0.45%，所有费用加总为0.76%。

    期货市场的升贴水为重要的影响原因之一，在远月贴水阶段的时候，USO作为多头持仓的原油期货ETF，能够更容易取得超额收益，而在远月升水时期的USO的表现往往不如USO的WTI原油期货跟踪指数。

原油ETF市场风险

    对于原油期货ETF的发行方需要面对流动性风险，因为原油期货ETF投资的连续性，取决于期货标的资产流动性的情况。同时原油期货ETF投资于原油期货，必须面临合约到期，提前进行换月展期的情形，且在原油期货ETF招募时需要确定换月的时间，容易在流动性不足的时候，面对市场价格非理性波动风险。再者，商品ETF作为新型投资工具，在初期进行投资者教育时，投资者应理解原油期货ETF收益与原油期货之间的差异。