糖都事变下，熊市格局恐将延续

被命名

发表于2019年3月27日

近日中国的糖都——广西崇左，一场糖业的变革正在发生：当地制糖产业响应广西政府糖业政策号召，甘蔗收购市场重回订单模式，当地蔗农与糖厂按良种糖料蔗520元/吨，普通糖料蔗490元/吨及劣质淘汰蔗390元/吨签订了三年的购销合同。目前，糖都崇左400万亩的种植面积已经有121.8万亩完成合同签订。广西糖料收购市场重回糖厂与蔗农的订单模式，令深处寒冬的食糖市场再添变数，对于食糖大宗市场均带来了短期和中长期性的利空影响，也加速国内制糖产业集中程度。

一、短期利空：淡季下资金压力暴露明显，外盘供应上量外盘反弹乏力

短期来看，受淡季影响的国内糖市恐将再遭利空打击。鉴于广西糖业过往订单模式的历史，曾经屡次出现糖厂违约或糖厂拖欠蔗款的现象，重回订单模式后，崇左当地政府要求糖厂必须兑付完本榨季蔗款后方能签订购销合同。对于部分蔗款兑付进度偏慢的糖厂，为保障下一榨季糖料有效供应，近期将加快资金回笼，但淡季本身销售难有大作为，糖厂或将采取降价售糖策略，糖价短期可能面临承压，不过目前广西全区蔗款兑付情况已经完成约70%左右，采取降价销售的糖厂数量应该不多，短期利空影响有限。

从外盘情况来看，印度、泰国仍呈现增产状态，而进入19/20榨季的巴西开榨在即，雷亚尔持续走软，预计糖厂将更倾向于生产外销出口的食糖而非内销的乙醇，国际食糖食糖供应上量带来明显压力抑制外糖反弹，依然维持12-14美分波动。在中美贸易关系走向和谈之际，人民币存在升值预期，更将助推廉价外糖冲击国内糖市。

二、中长期利空：蔗农种植意愿稳定，政策推动集约化增产

按以往甘蔗收购政策来看，甘蔗定价和上一年度糖价有6%的联动关系，以此推测，19/20年度甘蔗收购价格还有很大的下调空间，蔗农种植意愿也将会跟随收购价格下调而降低，带来糖料减种，推动食糖减产。但广西产区推广订单农业政策落地，为期三年的订单合同将抹平未来甘蔗联动价波动带来的种植面积变化，蔗农种植意愿将稳定在一定高度，国内糖市价格反转的预期恐遭打破。同时，订单农业政策于春种时期就已经将甘蔗价格、糖厂收购区域确定下来，更有利于稳定蔗农种植意愿，降低蔗价风险。

另外，本次甘蔗订单，较18/19榨季收购价政策最明显变化在于，将劣质淘汰蔗归为一类，鼓励蔗农种植良种甘蔗，在广西土地资源有限的情况下，能够通过“双高”基地提高单产和出糖率，保障食糖产量。

三、产业影响：糖厂再临压力，加速落后产能淘汰

随着订单农业政策落地，19/20榨季广西制糖成本基本确定，假设出糖率为12%，吨糖成本大致在5200-5600之间，按照目前郑糖001合约的价格，来看糖厂依然处于成本倒挂的情况，再次面临利润下滑或者亏损的经营状况。虽然家家都有本难念的经，但部分龙头糖厂受益于其资金实力和成本控制能力，确实将在未来竞争中持续获利。百色甘化的故事将在未来常有发生，落后制糖产能被龙头企业并购、淘汰的情况增多。

  当前及未来一段时间供需矛盾仍难以突出，中短期维持震荡，但食糖周期拐点已经显现：1.蔗农种植收益降低，蔗款兑付情况不及去年；2.据了解，即便下一榨季放开蔗区，部分龙头制糖企业也不会主动去跨区域增收扩产；3.国际糖价连续低位徘徊，下一榨季个大国减产步伐更加一致。长期上涨的趋势逐渐明朗。