粕类跟随外盘震荡 菜油逢低轻仓介入多单 20160503

国投安信董甜甜

l  上周行情描述：菜粕上周微涨，09合约上涨14元/吨，粕类价格跟随美豆、美豆粕高位震荡。菜油上周如期回调，09合约下跌228元/吨。

l  本周操作上，菜粕观望，菜油轻仓布局多单。

l  菜粕高位震荡：成本端的潜在利好。美豆阶段性炒作天气，也是粕类一个潜在的利好因素。当前粕类跟随美豆、美豆粕高位震荡，阿根廷天气炒作已经进入验证损失的阶段，若损失如期，盘面或许会承压。后期天气方面应着重关注拉尼娜等天气状况是否会出现。国内供给端的缩减基本符合预期。国产菜籽种植面积或同比减少10-20%，两湖地区单产较去年增长，江苏、安徽单产较去年略差，总体产量或较去年下降约10%。供给端后期风险点为9月后菜籽进口量的不确定性，国内供给端预计维持紧平衡状态。豆菜粕价差较小，菜粕年度期初库存较高，水产饲料需求预计较去年略差。豆粕对菜粕的替代消费使得菜粕的饲料配比或已降至最低。下游养殖需求是否能够回暖是粕类能否走出低价的关键。

l  菜油短期回调结束，短多可介入。菜油对豆油替代消费正在大幅增加，菜豆油价差有望受消费支撑。当前菜油抛储加量不加价，菜油与豆油价差不断缩小，部分地区已经倒挂，已有大型油脂企业开始用一级菜油替代豆油，预计未来菜油对豆油的替代还将大幅增加。风险：菜油抛储持续，后期出库压力较大。上周已经开始2012年的国储菜油的拍卖，2012年菜油约150万吨，若拍卖目标为2012年菜油全部拍卖结束，这将大大加重菜油市场供给端的压力，同样对油脂也是一重压力。