蛋白弱势震荡中 豆粕1-5价差区间操作正当时

国投安信董甜甜

2014-08-29 17:32:39         来源：和讯网 作者：国投安信期货 董甜甜
链接：http://futures.hexun.com/2014-08-29/168013994.html


市场前期对美豆的天气炒作存在预期，豆粕1-5价差从110扩大到200。我们判断美豆11合约可能维持一个底部震荡的行情，考虑前期豆菜粕价差大幅扩大、豆粕1-5价差扩大至200元/吨，我们认为豆粕后期走势将继续弱势，这其中豆粕1月合约要更弱势，豆粕1-5价差将缩小。

　　(一)2014/15年度新作美豆丰收是大概率事件，1501豆粕弱势难改

　　8月份的供需报告是首份基于调研的供需报告，美国农业部将单产从45.2上调至45.4蒲式耳/英亩，略低于市场的平均预期。目前播种面积增加已成定局，而单产主要看天气。从当前的单产、生长优良率情况看，美豆的生长情况已经属于较良好的水平。

　　关于美豆往年的天气炒作，今年可能会落空。每年的7、8月份进入美豆关键的结荚、灌浆期，产区需要足够的雨水。尤其是8月份，美国中西部地区往往会出现高温干燥的天气，对作物生长较为不利，美豆生长优良率将随之下滑。市场在天气演变的过程中，并未等来天气升水，目前已经8月底，根据最新观测到的美国天气情况，美豆生长状况依旧良好。参照下图的美国耕地干旱程度趋势在越来越低，这显示美国的天气并未出现干旱担忧，往年炒作的天气升水今年或不复存在。

　　(二)供需平衡表看，全球油籽库存使用比出现上涨

　　据德国汉堡的行业刊物油世界称，年度全球油籽产量预计为5.072亿吨，高于早先预测的5.05亿吨，上年为4.891亿吨。油世界预计年度全球大豆产量为3.067亿吨，早先的预测为3.056亿吨，上年为2.846亿吨。油菜籽产量预计为6870万吨，早先的预测为6810万吨，上年为6970万吨。

　　油世界预计年度油籽用量为4.918亿吨，高于早先预测的4.889亿吨，上年为4.74亿吨，其中大豆用量预计为2.902亿吨，早先的预测为2.881亿吨，上年为2.744亿吨。油菜籽用量预计为6900万吨，与早先的预测相一致，上年为6710万吨。葵花籽用量预计为4160万吨，早先的预测为4060万吨，上年为4210万吨。其他油籽用量9070万吨，早先的预测为9120万吨，上年为9280万吨。

　　油世界预计年度全球油籽期末库存为9960万吨，低于早先预测的1.02亿吨，上年为8590万吨。其中大豆期末库存预计为8640万吨，早先的预测为8840万吨，上年为6990万吨。

　　(三)改变粕类牛市格局时的套利想法，熊市格局下1月合约承压最显著

　　菜粕1409合约的弱势在验证当前蛋白市场的情况，本季度的蛋白仍旧不看好，水产饲料需求不及年初预期，豆粕在美豆丰产的打压下难以强势，油厂的压榨利润由于成本端的下跌已经较前期改善，这些都在制约着豆粕的上扬。

　　更远月的5月合约却能在弱势中找到一些利好，进口DDGS的检疫政策就是一个支撑。国家质检总局的文件规定，根据近期中美双方达成的共识，对8月18日前已启运的货物，各局仍按质检办动函[2014]552号文件精神执行。检验检疫机构凭进口商提供的第三方委托检验报告、承诺书及相关单证受理报检，依法依规施检，合格的放行，不合格的退运或销毁。对8月18日后启运的货物，凡无法加盖美国官方印章的转基因检测报告证明不含有MIR162转基因成分的，不再受理报检和检验检疫。

　　(四)风险点：压榨利润情况目前仍旧支持1-5扩大