“出口吨位计划”将推动胶价继续反弹

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★2016年全球天胶产量小于需求量，库存将有所下降

2016年ANRPC成员国的开割面积仍将有所增加，在无极端气候影响橡胶树单产的情况下，预计全球天然橡胶产量将增至1238万吨。此外基于对全球各主要区域轮胎销量的预测，我们估算出2016年全球天胶消费量将增至1266万吨。2016年全球天胶产量小于需求量，从而将使天胶库存有所下降。

★若“吨位计划”被严格执行，二季度ANRPC出口将削减14%

主产国在二季度基本处于停割期或割胶淡季，选择3-8月份作为出口削减的时间窗口，更有利于强化市场对供给收缩的预期，从而对胶价的提振作用预计也会更加显著。若“出口吨位计划”被严格执行，将削减ANRPC产胶国在二季度约14%的出口量。

★投资建议

“吨位计划”削减力度为历次保价协议中最强的，我们认为其将至少执行到二季度，主要原因有三点：1）当前持续低迷的胶价已使大批胶农不堪重负，主产国政府提振胶价的意愿较强；2）靠发放补贴的方式来安抚胶农对政府是巨大的财政负担，而削减出口以提振胶价是最直接的方式，对政府来说也不会有巨额的财政支出；3）当前的胶价虽有反弹，但尚未到达使产胶国同盟撕毁协议的位置。总体来看，“吨位计划”的提振作用叠加全球天胶库存压力在不断缓解，预计二季度胶价将上涨至14500元/吨。但由于前期累积的库存量较大，当前库存虽有所下降却仍处高位，而且被削减的出口量实际上将转化为主产国国内库存，对缓解全球库存压力的作用不大。随着胶价反弹到一定高度，产胶国的同盟关系很可能破裂。一旦“吨位计划”停止执行，高库存压力下之前的涨幅就可能出现回吐。

★风险提示

“出口吨位计划”完全未得到执行，或在执行过程中，各产胶同盟国出于私心，撕毁协议的速度比预计的快。