宏观市场监控（7月5日当周）

华丽

一、宏观跟踪

上周公布的6月官方PMI同前值50.2，经济动能持平；两市成交量较上周有所萎缩；月末已过,资金面紧张暂时缓解，短期资金利率下行；估值水平继续大幅向下修正，已接近年初水平；6月通胀数据将于本周公布。

二、市场跟踪

主要是跟踪沪深300指数的波动率（标准差）大小和沪深300成分股之间的平均相关度，这两个指标主要是为了给出量化选股策略回报空间。从沪深300指数历史（实现）波动率来看，年化波动率为43%，相比上周大幅上涨， 50ETF看涨期权隐含波动率为74%，看跌期权隐含波动率为60%，相比上周隐含波动率增加较多；从指数成分股之间的相关度以及行业之间的相关度都快速上升，意味着选股策略效率低。从当前市场来看指数波动率和其成分股相关度都快速上升，选股效率降低。（注:当波动率较低，个股平均相关度较高的情况下，很难进行选股，比如2011年到2012年期间）

三、驱动因子跟踪

（1）策略驱动因子跟踪

这里给出了成长和反转两个驱动因子和三个风格转换指标的跟踪情况。成长和反转因子相比价值因子能带来较高的收益，但风险也较大，所以需要进行时时跟踪。从近期来看，当前市场波动较大,成长因子、价值因子和反转因子动能都无效。

在多因子分析的基础上，建立了五个量化组合分别是沪深300价值、沪深300成长、全市场成长、全市场反转、全市场价值。这里以全市场成长为基准策略（此测量风险和收益综合考虑历史最优），然后通过策略转指标来抓住其他策略超越基准策略的机会。当前市场波动较大，周期行业与非周期行业之间无差异，建议采用沪深300成分股内价值策略进行基差套利。

（2）策略业绩跟踪

策略：沪深300-价值股票组合对冲策略

考虑到当前市场波动太大，建议采用沪深300成分股中选取价值策略并用沪深300期货进行对冲（此策略回撤最小）获取基差变动所带来的机会。