浙江有色调研纪要：供应扰动问题仍在，转口可期但待验证

王美丹

摘要：
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[size=1.125]铜：
1.        多数企业反馈，3月中旬起，自美国进口废铜量受到关税影响，但企业多为全球采购，所以Q1中国废铜进口量偏持稳。不过，美国废铜也有出口到印度和东南亚等地，高品位废铜直接进入消费，但低品位废铜转口到中国较为紧俏，卖方要价较高。
2.        另外，根据我们的观察，美国4月以来废铜出口明显回落，美铜高溢价的影响逐步体现，这将对全球铜原料供应构成冲击，国内冶炼厂面临的压力越来越大；美国铜进口关税落地时间继续往后延，但美铜高溢价对全球精铜贸易流向的冲击还在延续，亚洲地区铜进口流入维持低位。
3.        多数企业普遍反应铜现实消费较好，尤其来自于线缆行业的订单较好；但企业也透露出对远期消费走弱的担忧，对美出口已经出现订单大幅取消的情况，个别企业反映中国去美国航运订单已经接近减半。
4.        对于转口，部分企业反映，东南亚和印度等地区订单较为饱和。根据我们的观察，美联储最新公布的经济褐皮书显示，由于担忧关税及通胀问题，美国企业和家庭仍在90天“豁免期”内备货，这对需求还是会有正面的带动，这将部分对冲中国出口的下滑，未来1-2个月可能比市场此前预期的要稍好，整体消费保持平稳。
5.        由于出口面临较大下滑压力，企业普遍对国内政策刺激预期较为强烈，普遍希望政府能尽早出台刺激政策对冲出口下滑的压力。但就现实情况来看，我们看到国内政府仍保持战略定力，如果美国关税90天“豁免期”之后，中国政府仍未出台对冲出口下滑的刺激政策，则全球消费可能面临超季节性下滑压力。
铝：
1.        部分企业反馈，涉及到出口美国的初端加工环节，确有订单被取消或延期待定的情况。部分终端出口如家电等有受阻，美国和东南亚等地有订单取消。
2.        全年光伏用铝预期相对悲观，3-4月抢装过后，企业普遍对下半年政策预期不明，另外，特朗普取消IRA补贴法案及关税政策，对全球光伏装机预期也造成负面冲击。
3.        近期的现实需求普遍感知较强，月差结构上已有所反映。现货库存持续去化，分板块开工率有一定分化。
4.        部分企业预期在海外有产能的企业，会在90天窗口期内抢生产。但相关国家与美国的关税谈判，是否需要以一致对中国为前提，形成所谓关税围堵，尚有变数，且从当前部分国家的表态来看，我们也难言乐观。若海外产能的产出受到限制，会影响到我们对相关地区上游材料的出口。
碳酸锂：
1.        就企业反馈整体情况而言，目前市场对于电池厂远期排产预期存在一定分歧，但近端排产或略不及预期。在价格近日快速下跌的背景下，市场整体拿货情绪偏弱，成交较为有限。
2.        调研企业普遍反馈，目前市场对于储能电池出口美国需求略有担忧，但同时考虑到我国电池成本较其余国别仍有相对显著优势，后续需进一步观测关税冲突进展，从而评估储能电池出口需求是否会有所影响。
3.        南美大厂后续发运存疑。部分调研企业反映，南美大厂后续发运情况尚不明确，若发运受阻则对5-6月平衡表产生较大影响，或造成价格阶段性的反弹。
镍不锈钢：
1.        现实需求来看，海内外镍整体库存仍有所累计。部分企业反馈对于今年电镀镍需求较为悲观。
2.        据调研反馈，不锈钢端去库主因是清明节后价格大幅下跌下游出现部分低价采购，目前下游已整体转向观望，且部分企业反映今年出口量受关税影响或同比出现下滑。
3.        另外，企业普遍较为担忧不锈钢转口东南亚端贸易总量是否会受到较为明显冲击。且部分企业反映目前在成本端偏刚性下低价出口的可能性较为有限，故对于今年不锈钢出口总量预期稍显悲观。
风险因素：美废铜出口阶段性暂停；几内亚扰动、减产超预期；印尼政策扰动超预期；澳洲和非洲锂辉石减产；国内政策刺激不及预期；美国贸易战超预期

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