央行提示长久期债券利率风险——国债期货专题报告20240424

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央行提示长久期债券利率风险——国债期货专题报告20240424

      4月24日国债期货长久期品种大幅度回调，下跌主要原因，我们在今日早报中明确给出了提示。昨日晚间《金融时报》报道，央行有关部门负责人表示供求关系等因素会对长期国债收益率带来短期扰动，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，指出固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险。4月3日公布的央行一季度货币政策委员会例会新闻稿中提到“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。4月9日新闻报道央行与三家政策性银行座谈，讨论了长期限利率债市场形势，提到长久期资产的利率风险值得关注。昨晚是近期央行第三次提示利率风险。在国债价格近期连续上涨、收益率连续下降的情况下，浮盈的多头很容易转向空头兑现利润，市场于是在今天转向。
       如果市场接受到了央行的信号，并自发进行了调整，央行则不大会在近期出台政策进行调控。首先在目前的宏观环境下，央行不大会收紧资金利率。今年以来仅5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下调了25个基点，政策性利率公开市场7天逆回购利率和1年期中期借贷便利（MLF）利率均没有调整，从收益率曲线来看，长端利率下行较多，而短端利率变化不大。其次，今年一季度政府债券净发行规模低于之前两年，接下来发行速度大概率会加快，也会从供给增加的角度抑制债券价格的上涨。在总体经济形势没有发生大的变化的情况下，货币政策会继续宽松，超长期国债期货价格不会就此进入熊途，而是可能在收益率有所回升后达到新的均衡。