专题报告：蒙古铜矿储量丰富，但长周期供应承压-20231010

jixianfei

报告导读：
蒙古国铜矿储量丰富，分布范围较广，勘探潜力巨大。蒙古国有北蒙古带、中蒙古带、南蒙古带等三条铜矿带，发现的铜矿173处，包括超大型铜矿2处和大型铜矿9处。截至2022年，蒙古国已经登记的铜储量达到了6140万吨，且南戈壁沙漠中的哈马戈泰铜金矿床的勘探逐步深入。
矿业开采是蒙古国的重要经济支撑，也是蒙古国的优先发展事项。蒙古矿业法至今已经历了超过20次增补和修订，法律的内容越来越趋于完善，主要包括明确国家对战略矿藏的持股比例；规范勘探和采矿许可证的方法和管理，提高矿业的投资环境；利用矿业带动国内就业，提高政府收入；严格保护自然环境，遏制矿业对环境造成的破坏；对外资管理较为严格，保护国内投资。
蒙古国新矿业法体系的不断完善,有利于促进矿产资源的合理高效开发，带动国家收入和经济发展。但是，蒙古国政府一直想从丰富的铜矿资源中获取最大收益，和铜矿企业的矿权和利益之争从未停止过。蒙古国大型和超大型铜矿分别是额尔登特铜矿和OT矿，其政府和铜矿企业之间的矿权与利益博弈较为激烈。蒙古国铜矿行业发展暴露出诸多问题，将影响外国企业的投资热情和其他铜矿勘探和开采的进度。统计数据显示，2021-2022年，蒙古外资直接投资净流入持续增加，预计随着OT矿的开采进度的加快，力拓投资将持续增加。但往更长周期看，OT矿铜产量顶峰有可能出现在2028年，达到60万吨左右，随后将出现连续回落。同时，蒙古国其他矿山的外资投资受抑，铜矿产能和产量增加有限，初步预测2028年之前蒙古国铜矿产量持续攀升，但随后将出现趋势性下滑。
蒙古国是被中国和俄罗斯包围其中的内陆国家，而中国是严重缺少铜精矿的国家，蒙古铜矿全部出口至中国，是中国铜矿的重要进口国。蒙古国矿业政策以及铜矿产量的变化，将有可能影响到中国铜精矿的供应，其供应扰动主要表现在两个方面。首先，中国进口蒙古国铜精矿量将存在持续上升的空间，预测2024年开始蒙古国将超过哈萨克斯坦成为中国第三大铜精矿进口国。但是，2028年之后，随着蒙古国铜矿产量趋势性回落，中国进口蒙古铜精矿量有可能也会连续回落。其次，随着OT矿产量的提升，市场担忧蒙古国政府有可能要求力拓投资建设冶炼厂，从而在长期影响蒙古国铜矿向中国的出口量。