煤化工集体下行 基本面偏弱甲醇难以独善其身

郑淅予

主要结论

煤价走弱，甲醇成本支撑线下移。成本角度来看，原料煤炭价格继续下跌，甲醇成本松动，以西北煤制甲醇理论成本降至2270元/吨附近，较上月跌幅近25%，煤制甲醇生产亏损扩大至200元/吨左右，成本支撑下移对甲醇价格形成利空。

国内供应短期压力尚可，后市预计稳定增加。供应端来看，国内主产区大型装置的投产，使得国内甲醇产能再创新高，市场对国内供应有增加的预期。不过本月处于季节性或阶段性停车检修的装置仍然较多，甲醇开工暂未完全恢复，截止月底，国内甲醇整体装置开工负荷为65.00%，较上月基本持平，较去年同期下跌7.08个百分点；西北地区的开工负荷71.52%，较上月下跌4.7%，较去年同期下跌12.38个百分点。本月国内产量增幅有限，国内供应短期压力尚可。随着新增产能稳固投放，检修装置逐步恢复运行，后市供应预计稳定增加。

进口船货集中到港卸货，外盘供应的压力逐步累积。就5月进口来看，外盘装置开工持续上移，长约稳定交付，而欧美需求偏弱，产量持续外溢。我国沿海进口船货到港卸货显著增加，预计5月份甲醇进口量将攀升至140万吨附近水平，外盘供应的压力逐步累积。表现到港口库存上，进口船货集中到港卸货，沿海库存逐步攀升。截止月底，沿海甲醇库存86.4万吨，较上月累积了15万吨，环比涨幅21%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.1万吨，预计5月底至6月上旬进口船货到港量将显著增加至76万吨左右，港口压力较为明显。

甲醇下游疲弱，需求提振有限。需求端来看，随着甲醇价格连续下跌，甲醇多数下游生产利润得到一定修复，中下游逢低采买，刚需补库，不过随着传统下游季节性淡季的到来，需求端有减少的预期。甲醇制烯烃盈利性一般，开工积极性不高，部分装置长期检修。截止5月底，甲醇整体下游加权开工率约为68%，传统下游加权开工率约50%。

综上所述，随着新增产能稳固投放，检修装置逐步恢复运行，后市供应预计稳定增加。原料煤炭价格继续下跌，甲醇成本松动。进口船货集中到港卸货，沿海库存逐步攀升。随着传统下游季节性淡季的到来，需求端也有进一步减少的预期，价格或将维持偏弱运行。