2022半年度展望+贵金属+通胀衰退加息三角 黎明前的黑暗时刻

sanny_xia9

展望下半年，随着俄乌局势对市场扰动的边际缓解，贵金属交易预计围绕高通胀压力下美联储加息预期以及滞胀、甚至衰退风险展开。在美国通胀可能于三季度继续刷新高预期下，我们认为美联储加息预期或继续小幅增强，贵金属在三季度的走势料以承压为主，白银走势预计弱于黄金。但这可能为中长线贵金属牛市提供较为理想的建仓机会。三季度美黄金有望在 1700-1900 区间运行，美白银在 18-24 区间运行。
从估值来看，美指和美债实际利率可能将继续维持高位运行，令贵金属价格承压。驱动预计弱向下。首先，全球经济增速放缓下珠宝首饰购金需求可能下降。其次，美通胀或在三季度续刷新高。第三，通胀的走高料重新推高美联储激进加息压力。
但我们认为贵金属回调空间仍将受限。首先，美联储进一步激进空间预计受限。其次，加息预期增强可能将短期冲击贵金属价格，但利空的幅度以及持续性我们则持谨慎态度。去年下半年以来高通胀驱动下的加息，并未对黄金形成本质利空。
中长线我们维持看多。我们认为三季度美经济衰退风险有限，四季度或迎来美联储货币政策预期转向期。从美国通胀解决路径看，通胀回落通常伴随美经济衰退及失业率上升。如果美国经济陷入滞胀，贵金属或很快迎来长牛；如果美联储抗通胀决心坚定，则美经济衰退下贵金属难以独善其身，但衰退后期的降息行为仍将利多贵金属。央行购金需求将为黄金消费提供新的增长点。最后，世界地缘政治格局再平衡下，地缘风险依然存在，将为贵金属带来潜在利多。
风险提示：原油/食品价格剧烈波动；激进加息触发系统性金融风险。