进口成本传导，国内糖价或突破区间上涨

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          进口成本传导，国内糖价或突破区间上涨

今年以来，国内糖价呈现区间波动，春节后我国处于食糖生产旺季和季节性消费淡季，新糖大量上市，陈糖结转库存偏高，市场供应充足，糖价承压。期间甘蔗产区遭遇阴雨寡照天气，影响新糖上量，对国内糖价产生一定支撑。进入4月份，巴西新榨季生产开始，俄乌冲突造成原油大幅反弹，提振巴西国内乙醇价格上涨，或将导致巴西甘蔗制醇比上升，减少新年度食糖产量预期提振原糖价格。国内受进口成本传导，或将突破区间向上选择方向。

一 巴西乙醇销售环比好转，醇糖比价上升

原油和巴西新榨季生产是目前原糖价格关注的焦点。巴西将于4月份开始2022/23新榨季生产，预计中南部甘蔗产量同比增长7%至5.6亿吨，糖产量预期增加至3300-3450万吨，2021/22榨季中南部食糖产量约3210万吨。随着俄乌冲突导致的原油价格高企给新年度糖产量增幅带来不确定性，巴西燃料乙醇价格上涨，糖厂可能将提高甘蔗制醇比例，减少糖的产出。

   随着汽油价格创下历史新高，乙醇对车主的吸引力越来越大。截至3月12日，圣保罗醇油比价为0.693，乙醇作为燃料的性价比在提高。2月国内乙醇销量19.5亿公升，较1月增长13.9%，即使2月份天数更少，显示巴西生物燃料消费正在复苏，乙醇销售的增加将刺激生产的增多，进而减少糖的产出。

生产端生产收益比较看，截至3月25日，该国含水乙醇价格3.2739雷亚尔/升，加上雷亚尔汇率升值，乙醇折糖价为20.88，高于当周19.65的原糖价格，显示乙醇生产收益优势高于糖，甘蔗制醇比预期提高。

中南部于2月下半月恢复了甘蔗生产活动，甘蔗加工量为15.9万吨，较去年同期减少76%，所有甘蔗都被用来生产乙醇，没有糖产出。乙醇产量为1.29亿公升，较去年同期增加8%。所以，综合看，战争导致的原油价格高企，巴西乙醇价格涨幅不及原油，导致消费端燃料乙醇的性价比好于汽油，消费者开始增加乙醇的需求，而乙醇折糖价高于原糖价格，糖厂生产的积极性或向乙醇倾斜，限制了糖产量的增加，支撑原糖价格。

二 北半球进入榨季尾声，预计还有650万吨可出口量

印度糖厂协会1月底预计，2021/22年度糖产量为3145万吨，较之前预估调增约100万吨，高于上年度45万吨；预计本年度约有340万吨糖将被乙醇生产代替；出口预计750万吨；期末库存预计680万吨，较去年减少190万吨；库存消费比将连续三年下滑。本榨季甘蔗进入尾声，近一个月产糖量仍然同比偏高，截至2022年3月15日，印度产糖2832.6万吨，比去年同期增239万吨，增幅9.5%。今年甘蔗丰产，开榨糖厂增多且收榨进度慢，本榨季共有516家糖厂开榨，已有81家已经收榨，而去年同期开榨的有503家糖厂中有172家收榨。出口方面，21/22榨季10月-2月底，印度糖厂在没有政府补贴的情况下已签订的食糖合同达到了640-650万吨，实际出口470万吨。

泰国21/22年榨季糖产量预计将达到1000万吨，远高于上一榨季的750万吨。泰国本榨季生产加快，截至3月10日累计压榨甘蔗8210万吨，累计产糖895万吨。泰国大约出口产量的70%食糖，大约700万吨，截至2月份，累计出口食糖258万吨，同比增123万吨。后续预计北半球印度和泰国仍有650万吨的可供出口量。

三 国内产量渐明朗，进口成本传导支撑国内糖价

国内食糖整体供应压力较上年度有所减轻，但进口也存在不确定性。农业农村部3月预估报告显示，2021/22年度我国食糖产量预计1007万吨，同比减少60万吨；进口量预计450万吨，同比减少184万吨，合计当年度供给1457万吨，同比减少244万吨，整体供应压力较上年度有所减轻，进口存在不确定性。

  国内目前处于生产旺季，需求淡季，销售疲软。截至2月底，全国累计产糖718万吨，同比减少150万吨（-17%）；累计销售食糖273万吨，同比减少65万吨（-19%）；销糖率38.04%，同比减少1个百分点；工业库存445万吨，同比减少84万吨（-16%）。

   随着南方甘蔗糖厂逐渐收榨，国产糖产量将逐渐明朗。进口成本和进口量的传导对国内糖价影响加大，截至3月25日，原糖主力收盘价为19.65美分/磅，折算50%关税进口价格为6270元/吨，20美分折算50%关税进口价格为6360元/吨，原糖上涨推高进口成本，提振国内糖价，预计郑糖或将突破区间上涨，根据醇糖比价，预计后期原糖在20-20.5美分存在一定压力，那么国内郑糖上涨的压力位可以关注6300附近。