豆粕供需双弱，成事在天（期货日报）

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从9月17日开始，连粕跟随美豆进入下跌趋势，直至11月8日到达阶段性底部3023后触底反弹。USDA供需报告利空出尽叠加出口压榨报告利多美豆，导致连粕跟随美豆强势上涨。近期虽上涨势头有所减缓，但11月23日，部分油脂多头获利了结，受多油空粕套利策略的影响，连粕再次强势上涨。目前国外大豆种植情况整体良好，国内豆粕供需双弱，后续市场的目光将聚焦在拉尼娜对南美大豆的影响上。

USDA报告利空出尽以及出口数据反弹，美豆偏强运行

11月10日USDA发布的农产品供需平衡表显示：20/21年度的压榨量下调至21.4亿蒲式耳，下调1.5亿蒲式耳。期末库存则增至1.75亿蒲式耳。21/22年度下调了播种和收获面积，上调了单产，使得整体产量略微上升至43.74亿蒲。同时下调了压榨水平和提高了出口量，使得21/22年的的期末库存升至1.85亿蒲，低于市场预期。

出口方面，根据USDA周度出口销售报告显示，截至11月11日的一周，美国21/22年度大豆净销售量为138.27万吨，较上周增长13%，但较四周均值减少20%。主要包括中国（72.75万吨）、荷兰（13.3万吨）、西班牙（11.37万吨）和泰国（7.46万吨）。

美豆收割接近尾声，南美大豆种植出现分化

虽然今年美豆种植初期受干旱的影响，导致种植进度和收割进度减缓，但在收割期有持续阵雨的影响，收割进度逐渐与去年同期进度相近。截至11月21日当周，美豆收割率完成95%，市场预估均值为96%，去年同期为98%，五年平均为96%。而南美方面，截至11月18日，巴西大豆种植进度为86%，前一周为78%，高于去年同期的81%，是历史种植进度最快的一年。这是由于在种植期间，巴西大豆主产区持续受阵雨的影响，加快了巴西大豆种植。截至11月17日，阿根廷大豆种植进度为28.6%，前一周为18.8%。今年为双拉尼娜年已成定局，阿根廷南面的大豆种植区已经开始受到干旱的影响，特别是主产区布宜诺斯艾利斯。后续需持续关注拉尼娜对南美大豆产量的影响，将会影响全球大豆格局。

国内供应偏紧格局即将缓解，生猪需求难以支撑连粕

美湾作为美国主要的出口港湾，在九月受到飓风的影响，导致出口严重受阻。作为美豆的主要进口国，中国9月份大豆进口量为688万吨，环比减少27.5%；10月份为510.9万吨，同比减少4.94%。不过根据商务粮油网预测，11-12月中国进口大豆到港量将达到1700万吨，缓解国内供应压力，连粕上方将有所承压。进口大豆压榨利润近期跟随美豆走势有所反弹，截至11月23日，国内平均压榨利润为49.67元。

需求方面，国内主要油厂周度大豆压榨量第46周为188.89万吨，环比下降3.32%，同比下降4.11%；开工率为65.66%，上一周为67.91%，去年同期为69.86%。饲料端，根据中国饲料工业协会公布的10月数据来看，全国工业饲料总产量2520万吨，环比下降4.1%，同比增长0.2%。猪饲料产量1091万吨，环比下降0.7%，同比增长8.8%。短期，下游需求偏弱，猪饲料产量和生猪存栏有所下降。中长期，临近元旦与春节，下游将提前备货，但考虑到生猪存栏处于历史高位，且位于淘汰能繁母猪从而去产能的阶段，生猪的需求增长对饲料需求的影响不大，难以支撑豆粕。

综上所述，国内供需不足以支撑连粕走强，重点需关注拉尼娜对南美大豆的影响。若南美大豆主产区干旱情况持续严重，且扩散范围，那么豆粕期价则存在跟随美豆单边走强的条件，可参考去年年末的豆粕走势。若后续南美大豆干旱受降雨影响有所改善，那么粕类价格将有所承压，震荡下跌。