20200703-国泰君安期货-专题报告-铜：铜矿供应偏紧，利好铜价

jixianfei

【报告要点】

我们的观点：

海外铜矿供应或进入萎缩周期，铜精矿加工费TC或将长期维持低位，冶炼厂面临减产压力，这对铜价形成向上驱动。

我们的逻辑：

（1）铜精矿现货加工费TC和铜价呈负相关，并领先于铜价。铜属于资源性产品，铜矿端对TC的主导权相对较强。铜精矿产量减少，铜精矿加工费TC低位限制精铜产量，使得铜价获得向上驱动。具体数据显示，铜精矿现货加工费TC和铜价负相关，并且TC领先铜价的中位数为4个月左右。

（2）全球主要铜矿企业一季度铜矿产量同比增加，但疫情对矿山生产的扰动已逐渐显现，其中产量下降的铜矿企业受疫情扰动较为明显。同时，受疫情持续恶化的影响，主要铜矿企业调降了产量预期，全年铜矿产量下降将成定局。铜矿企业资本支出计划下调对产量下降进行了确认。我们认为全球铜矿产量或已经进入了萎缩周期，铜精矿现货加工费TC将长期维持低位。

在具体的交易策略上，我们认为铜价受铜矿供应偏紧的支撑较强，投资者应该关注逢低买入的机会。
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