年度报告_天然橡胶_砥砺前行，反弹可期

amanda260025

报告摘要：
★疫情“波浪式潮退”下，需求复苏深化仍是大方向：
近期疫苗取得积极进展，虽然短期市场仍受到疫情的扰动，但疫苗上的突破决定了中期方向是积极的，市场对2021年全球需求复苏的预期也大幅升温。展望明年，内需仍具备较强韧性，景气有望延续；相较内需市场，海外尤其是欧美国家需求受疫情的影响程度更大，从而疫情得到有效控制后，外需反弹空间也将明显大于内需。整体来看，由于疫苗上的积极进展，随着疫情“波浪式潮退”，2021年需求端渐进修复、复苏深化仍是大方向。2021年全球天胶需求预计较2020年增长8%左右。
★供给端将恢复常态化运行，全球天胶仍有增产潜力：
疫情期间因需求下滑导致主产国被动减产，随着需求复苏深化加上原料价格已经升至高位，明年供给端预计会恢复常态化运行。在没有极端天气出现的情况下，影响2021年全球天胶产量的主要是价格和主产国产量释放潜力。目前的原料价格足够调动胶农的割胶积极性，值得注意的是，虽然产能绝对水平尚不会出现拐点，但新增产能明显下滑将制约明年产量的增长空间。我们预估2021年全球天胶产量较2020年增长5%左右。分胶种结构看，多因素影响下，短期沪胶交割品供应偏紧的问题仍将存在。无论是从季节性还是从对沪胶盘面影响较大的细分胶种自身供应问题的角度，上半年都将呈明显“供减”格局。
★短期国内现货延续去库态势，全球历史高库存需要时间解决：
短期国内现货库存预计会继续去化。从全球来看，基于我们对供需两端的预测，2021年全球天胶库存预计较2020年小幅下降10万吨左右，去库将主要集中在上半年，全年绝对库存量仍处于高位，全球天胶高库存问题需要时间解决。
★投资建议：
从全年来看，2021年将呈供需双增格局。在全球历史高库存问题没有得到有效解决的情况下，2021年的橡胶市场仍不具备大牛市基础。年内节奏上，我们更看好明年上半年供减需增驱动下行情的确定性。05合约推荐逢低布局多单，Ru2105合约预计会反弹至16500元/吨附近，NR2105合约预计会反弹至11500元/吨附近。分胶种来看，沪胶表现预计仍将强于20号胶，主要是短期沪胶交割品供应偏紧的问题更为突出。至于期价进一步向上突破则需要更明显的上游驱动，也就是异常天气出现导致供给端减产。
★风险提示：
疫苗落地应用后效果不及预期。