《供需预期宽松，关注季节性、结构性、阶段性机会》

刘冬娜

基本观点：

2018年供给侧改革政策预计将继续推荐，目标设定为淘汰1.5亿吨落后产能，在产能过剩问题仍存情况下，预计方针大方向不会改变。但因现已累计退出产能5亿吨左右，已完成“十三五”规划的60%以上，未来几年节奏或将有所放缓。2018年将从总量性去产能转向结构性优产能为主，从以退为主转向进退并重，预期总供应将继续小幅增加。

从有关部门态度看，保供稳价为主基调，行政干预力度仍较强。长协煤供应、进口煤总量限制及煤价和库存挂钩等制度均将服务于此。政策方面不确定性风险较大，重点关注执行和落实情况。总体看，预计2018年供需关系偏宽松，但季节性、结构性、阶段性矛盾出现频率或将增加。

1月处供暖季，民用耗煤利好支撑犹在，下游电企仍处补库周期，但长协煤也开始供应，进口煤通关，处多空因素夹杂和此消彼长期，煤价仍将稳中小涨，但涨幅将收窄。

2月中旬将迎来春节假期，上旬电厂供暖+节前补库将已结束，此时工业企业准备放假并进入假期，耗煤量降至年内低谷，整体煤价预计将呈稳中下降态势，但因供应端产量收缩，降幅有限。

进入3月后，下游高耗能行业已基本陆续复工，2月下旬到3月中旬需求端将整体复苏，此时煤价将继续走强，下旬供暖季结束后，民用支撑力减弱，预计价格偏强震荡整理可能性较大。

4-6月是煤市传统淡季，供暖已全部结束，工业等平均开工率水平也已增至高位，再度提升空间不大，水电出力增加，价格回落可能性较大。

7-8月为迎峰度夏补库期，旺季效应将带动煤价上行，尤其9月，10月虽需求端小幅回落，但考虑到大秦线秋检及假期煤矿减产因素影响，预计供应端将出现阶段性收紧，支撑煤价仍在高位。

10月下旬到11月上旬为夏季用煤旺季结束和冬储尚未展开期，且大秦线检修结束，煤矿产量增加，施压煤价出现回落。11月中旬始，冬储煤补库开始，煤市推动力将不断增强，需求端预计仍会执行环保限产，但力度已不如往年，此时工业和民用需求均会较强，且天气具有较强不确定性因素，若出现极端天气，下游货源供应和运输均将受到挑战，煤价变动幅度或将超预期。