棉价忽跌忽涨到底为哪般 ——论抛储价对棉价的影响（1）

segal

元宵节过后下游纺企开始缓慢恢复生产， 作为传统的纺织旺季订单有所增长，
下游询价报价明显增加，但多以小订单为主且价格依然处于下行趋势。棉花供需
基本棉没有明显的改善，在抛储预期下下游采购随用随采，基本上是订单式生产，
大部分工厂对库存控制较为严格。在基本面没有明显变化的情况下，郑棉期货价
格变化相对较大，近期呈 V型走势，可谓跌也抛储涨也抛储。
国储棉抛储为什么能够在中国市场上掀起如此大波？这跟当前中国乃至全球
棉花的供需以及中国国储棉的去库存化密切相关。当前，中国乃至全球棉花供给
充足，棉价弱势下行；全球宏观经济形势不佳，国内棉纺行业需求疲软，出口下
降；中国巨量国储棉去库存在即，抛储价格会综合考虑国内行情以及与国外棉价
接轨等方面。 目前风生水起的抛储价格一是低于万元/吨的固定价格抛储，一是以
国内328 价格指数和考特鲁指数的均价进行抛储。仅看2015/2016年度，棉花供
需存在缺口，如果国储棉抛储价格较低，那么目前无疑是一个较好的做空机会，
并且就目前的价格而言进口棉花、棉纱基本上没有价格优势可言；如果是以两者
的均价抛储，价格较高。一方面，下游企业将寻求进口棉花、棉纱弃国棉，难以
达到去库存的目的；另一方面，此抛储价仍然低于目前国内 328棉花价格指数，
后期该抛储价依然会跟随两者的均价逐渐走低，且基本面也难以支撑该价格，依
然是一个高位放空的机会。
供给宽松，库消比处于历史次高位
2月份美农报告调低 2015/2016 年度全球棉花产量 29.2 万吨，同时调高了
全球棉花期末库存 26.6 万吨。其中，消费量的下调主要是由于中国和印度消费
量下调，两国均下调 10.9 万吨；而全球棉花期末库存量的上调主要是由巴西、
美国和印度期末库存的上调引起的，分别上调 12 万吨、 10.9 万吨和 6.5 万吨。
至此，2015/2016 年度全球棉花期末库存量预计为 2265万吨，较上一度减少 176
万吨，略高于2013/2014 年度；全球棉花消费量预计为 2386万吨，较上一年下降
15万吨，与2013/2014 年度相当；全球棉花消费库存比为 94.9%，处于历史次高
位。本月 USDA报告并未对中国的棉花期末库存量进行调整。
2 月份美农报告显示，本年度中国棉花消费量调低 10.9 万吨，同时进口量
也调低了 10.9 万吨，产量维持不变，最终两者相抵后期末库存量与上个月相比
不变。中国本年度棉花期末库存量为 1404.8万吨，较上一年度下降74万吨；棉
花产量为 518万吨，同比下降 135万吨；消费量为 696.7万吨，同比下降 21.8
万吨，当年存在178万吨的供需缺口；期末库存消费比为 201.6%，处于历史次高
位。
图  1   全球以及中国棉花期末库存情况

数据来源：USDA报告，弘业农产品研究所

纺织品服装出口负增长，三大传统市场份额下降
2015 年我国出口纺织品服装 2009年以来首次负增长，全年出口约2839 亿美
元，同比减少4.89%。其中，其中出口纺织纱线、织物及制品 1095.4亿美元，同
比减少2.44%，；出口服装及衣着附件 1743.6亿美元，同比减少 6.41%。
海关总署最新数据显示，今年 1月份我国出口纺织品服装约 241.31 亿美元，
环比减少10.46%，同比减少 5.53%，且出口金额是近四年最少。今年1月份，欧
盟、美国、日本、香港和东盟作为我国纺织品服装主要出口市场，本月占我国纺
织品服装出口市场总额的 60.42%，较上个月下降 2.65个百分点，而我国对这五
个地区的出口金额同比变化分别为-12%、-1.3%、-8.18%、6.81和-10.14%。

图 2  纺织品服装出口情况

数据来源：海关总署，弘业农产品研究所
出口下滑的主要原因除外围经济环境不佳外，订单转移也是影响纺织品服装
出口下滑的主因之一。出口金额方面，除美国因经济恢复较好纺织品服装进口额
稍有增加外欧盟日本均呈下降走势，但我国纺织品服装进口份额在三大传统市场
份额均有下降，东盟的市场份额上升。据欧盟海关统计，2015年1~10月，欧盟
自全球进口纺织品服装 1062.9亿美元，下降8.8%。欧盟自中国累计进口纺织品
服装395.2 亿美元，下降 10.2%，降速超过平均值。自东盟进口纺织品服装 103.5
亿美元，增长0.1%。中国纺织品服装在欧盟市场份额为 37.2%，同比下降 0.6个
百分点，东盟纺织品服装在欧盟市场份额为 9.7%，同比上升了0.8个百分点。
  据美国海关统计，2015年，美国自全球进口纺织品服装 1221亿美元，增
长4%，自中国进口 463.7 亿美元，增长3.4%，自东盟进口 240.2亿美元，增长
7.1%。中国产品在美国市场份额为 38%，比 2014 年下降0.2个百分点。东盟纺织
品在美国市场份额为 19.7%，比2014年同期上升 0.6个百分点。
据日本海关统计，2015 年，日本全年累计进口 368.4亿美元，下降8.2%。其
中自中国进口237.7亿美元，下降 12.1%，降幅超过平均值，自东盟进口 78.1亿
美元，增长5.8%。中国纺织品服装在日本所占份额继续缩减，继 2014跌破 70%
之后，再次下降近3个百分点至 64.5%，同期东盟产品份额升至 21.2%，同比提高
了2.8个百分点，其中越南和印度尼西亚产品合计占 13.5%。
图 3  我国纺织品服装出口情况（欧盟）


图片来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所
图 4  我国纺织品服装出口情况（美国）

图片来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所

图 5  我国纺织品服装出口情况（日本）

图片来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所

一方面，世界经济复苏缓慢，国际市场需求疲弱；另一方面，部分产业和订
单向东南亚、南亚等低成本国家转移，挤占了我们部分纺织品服装出口市场的空
间。而今年春节前签署的 TPP协议对我国的纺织品服装出口而言更是雪上加霜。
今年2月 4日，美国、日本、越南等 12个国家正式签署了跨太平洋伙伴关系协定
（TPP）协议。协议生效后，中国与TPP成员国较大的关税差距将导致中国纺织品
服装在该市场上处于价格劣势。中国与越南均是向 TPP成员国出口纺织品服装实
际关税税率排名靠前的国家，并且两国的税率差距较小。但 TPP协议生效后，在
符合原产地规则的条件下，越南向 TPP成员国出口纺织品服装的税率将降为零。
TPP成员国中，仅美国和日本从中国进口的纺织品服装金额占中国纺织品服装出
口的四分之一左右，这部分市场份额在 TPP协议生效后将会被越南削弱。
纺织品服装零售额同比增速放缓，行业利润低位稳定
根据最新数据显示，12月份我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1517亿
元，环比增加 9.75%，增幅较上个月缩小3.79 个百分点，较去年同期缩小 9.41
个百分点；同比增加 3.4%，增幅较去年同期缩小 7.5个百分点。 去年1-12 月份，
我国服装鞋帽、针、纺织品类零售总额为 13483.5 亿元，同比增加7.33%，增幅
较去年同期缩小2.73 个百分点。  
12 月份全社会消费品零售额为 28634.6亿元，环比增加2.5%， 增幅较上个月
扩大3.7 个百分点，较去年同期缩小 7.41个百分点；同比增加 10.98%，增幅较
去年同期扩大0.91个百分点。 2015年1-12月，全社会消费品零售总额为300930.8
亿元，同比增加10.68%，增幅较去年同期扩大 1.28个百分点。2015年我国服装
鞋帽针纺织品零售总额继续增加，但增速小幅下降且增速低于全社会消费品零售
总额的增速。
图 6  纺织品服装零售情况