菜油暂陷整理格局延续缓慢上涨粮油市场报

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菜油近期跟随其它出现显著调整走势，不过因国内市场当前粕弱油强格局延续，以及第四季度需求普遍好转，在经过共振调整充分之后，菜油仍可能出现震荡上行，重心继续缓慢上移。

一、菜油供需趋紧仍有远期支持

我国菜油产量逐渐减少趋势明显，在失去收储支持以后，预期仍会对菜籽种植积极性形成影响。根据我国农业部8月农产品供需报告预测，2015/16年度中国食用植物油产量2528万吨，较上月估计调减31万吨。其中，豆油产量1462万吨，较上月估计调减20万吨，主要原因是大豆进口量较上月调减；菜籽油产量566万吨，较上月估计调减11万吨，主要原因是中国加大对进口油菜籽的检验检疫力度，将抑制油菜籽进口，同时今年冻害和南方洪涝影响国产油菜籽出油率。根据国家粮食局对7个油菜籽主产省份开展的新产油菜籽质量集中会检结果表明，2016年全国新收获的油菜籽质量整体情况不如去年，含油量较去年有所降低，不完善粒情况比去年略有好转。2016/17年度中国食用植物油产量2528万吨，较上月预测调减10万吨。其中，豆油产量1492万吨，较上月预测调减23万吨，主要是因为国内临储大豆持续拍卖、国产大豆产量预期增加，挤出部分进口豆进口需求；2016/17年度中国菜籽油产量537万吨，较上月预测调增12万吨，主要是由于2015/16年度国内油菜籽减产、价格整体走高，上升的价格预期预计会刺激种植户适度扩大面积。不过，由于整体补贴的大环境改变，油菜籽逐渐减产的大环境存在，即便因今年收购形势有所改善空间仍当有限。

二、供需转变仍待时间换空间

后期菜籽进口对进口影响可能会比较显著，按照规定，9月1日开始，我国将实施更加严格的进口管理措施，加拿大进口的油菜籽船货杂质含量不能超过1%，目前为2.5%。但通过两国协商，目前新规定暂不会实施，加拿大将继续按照原有规定向中国出口菜籽，预期新规可能增加有200元成本暂不会成为压力。不过此前受此政策影响，9月及之后月份菜籽进口量可能受影响，据了解目前中纺、枫叶订购了10月船期的澳大利亚菜籽，另外有40万吨的近月加籽船期。在政策面信息明朗后，后期进口可能逐渐恢复。不过，由于未执行合同同比偏低，进口热情也可能受限。

我国对于加拿大进口菜籽杂质做出严格限制，国内新菜油供应形势显偏紧，而1-7月菜油进口量菜油进口42.7万吨，同比减9.9%，菜籽进口233.5万吨，同比降8.25%。

另外今年上半年国储拍卖220多万吨的菜籽油已经逐渐出库供应市场，预期第三季度可能消化完毕。目前市场有担心新季菜籽收购结束后，拍卖可能会重新启动，依照前期情况来看，去库存的节奏仍是当前菜油市场最大隐忧，不过，即便拍卖重启，导致第三季度植物油市场供应过度，但是市场充分消化后，对于远期的菜油市场仍将是机会，从消化时间来说，延迟半年，预期会在1705或是1709有所反映，尤其会在菜豆油以及菜棕油的价差恢复中逐渐体现出来，因此就结构而言，菜油仍将有望保持远月逐渐向好的

三、其它油脂因素

期货菜油节奏受到豆棕油影响较大，菜油对豆油的替代和挤占，加上进口大豆压榨量供应，豆油库存已经达到120万吨以上，显示了整体供应充足的情况仍在延续之中，而美豆丰产预期打压价格之下，阶段性调整整体带动仍在延续，在当前格局下，下半年油脂市场需求仍在向好之中，粕承受调整的压力仍将较大，油粕比继续走阔，而豆油走势主导油脂市场整体，随着丰产效应反映，新豆上市后，美豆达到季度性低点后仍存在回升可能，但也会抑制油脂上升节奏，因此阶段的宽幅整理震荡在所难免。从进口成本来看，近月远月菜油进口成本已经高于6800元/吨以上，目前期价与进口报价倒挂严重，明显内弱外强格局，从而将会抑制期价过度下滑。

综合上述，菜油阶段问题较多，上行节奏整体放缓，整体上行扩展时间可能延后，但从长期走势来看，仍具有进一步上行的潜力，因此充分调整后仍可考虑逢低布局远月。