苯乙烯：估值驱动VS供需驱动

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纯苯:一季度供应大幅增多，主要增量来自于进口，欧美市场偏弱，导致韩国纯苯多流入国内且欧洲仍有部分进口，需求相对较好但也逐渐走弱，纯苯下跌并未导致下游多数利润的明显改善，CPL和苯酚等下游开始负反馈。二季度来看，国内纯苯检修增多可能暂缓纯苯价格的下跌，但向上仍没有明显的驱动，主要考虑国内隐性库存偏高且进口压力还在持续释放，北美调油市场没有超预期表现假设前提下，海外价格仍偏弱，预计二季度预计纯苯还是偏弱震荡。
苯乙烯：一季度国内供应偏高，但需求延续去年四季度以来的偏强格局，主要由于去年四季度国内家电消费刺激政策带来的持续性影响，苯乙烯价格受原油纯苯价格下跌影响跟随走低。展望二季度，苯乙烯供应预计受检修计划影响先减后增加，二季度国内暂无新增投产计划，需求上主要考虑到需求或季节性转弱，且当前3S库存偏高，终端需求跟进略显不足，这导致负反馈的担忧加剧，二季度苯乙烯预计先去库后累库。
策略：1、二季度初苯乙烯去库预期兑现过程中月间正套为主，5月份后关注需求持续性和供应回归情况择机反套；2、纯苯-苯乙烯价差3月底以来由于纯苯价格大幅下跌导致价差持续走扩，苯乙烯近端估值相对纯苯偏高，继续做扩性价比不高，可以关注远端价差的做缩；3、BZN主要考虑纯苯弱驱动，继续考虑做缩。