供应预期恢复，甲醇呈现近强远弱格局

郑淅予

2025年甲醇期货主力合约价格自年初从2725元/吨高位回落以后，一季度维持在2500-2650元/吨区间震荡整理。3月起港口库存持续去化，内蒙古宝丰甲醇制烯烃装置维持外采，港口和内地甲醇现货价格均重心抬升。现货挺价带动近月合约价格上行，期限结构整体呈现近强远弱格局，基差大幅走强，市场对二季度供应回归也有一定预期，截止季度末基差见顶。

煤制甲醇利润大涨，甲醇企业生产积极性较高。一季度甲醇装置开工率自高位逐渐下滑，不过较往年仍处于较高水平，全国平均开工约74.46%。内地煤制甲醇装置理论生产利润处于同期最高水平，企业生产积极性极高，今年春检规模或不及往年。同时，气头装置已大多恢复运行，二季度还有内蒙古荣信、内蒙古久泰、内蒙古黑猫、青海中浩等多套大型甲醇装置集中复产，产区甲醇开工或稳步恢复，后期国内甲醇供应或重新转为增长态势。

港口库存部分去化，进口量预期逐渐恢复。伊朗装置已陆续重启，同时进口套利窗口已小幅打开，非伊货源至中国意愿增强，预计4月到港量将有明显回升。港口库存方面，1、2月库存变化不大，较往年节前累库节后去库的传统节奏并不明显，库存水平较往年偏高，沿海现货价格收到明显压制。3月沿海迅速进入季节性去库阶段，港口库存较年内高点去化近20万吨，带动甲醇价格在3月重心上移。

下游需求稳步抬升，二季度提振空间有限。3月甲醇下游开工逐步恢复，传统下游加权开工迅速回升至6成左右，随着宁波富德、兴兴MTO装置陆续重启，外采甲醇制烯烃装置开工已稳定在八成以上开工水平。接下来4-5月份江苏斯尔邦80万吨 MTO装置计划4-5月份停车检修。从下游消费季节性走势来看，二季度也通常处于传统需求淡季。同时下游利润一般，开工提振幅度或将有限，对甲醇价格上方形成压力。不过内蒙古宝丰2线于2月投产，内地维持外采需求。

综上所述，供应端，国内甲醇开工维持高位，产区库存持续偏低，二季度还有多套大型甲醇装置集中复产，产区甲醇开工或稳步提升，后期国内甲醇供应或重新转为增长态势。国际供应方面，伊朗装置已陆续重启，同时进口利润大幅修复，截止季度末套利窗口已小幅打开，非伊货源至中国意愿也有所增强，预计4月到港量将有明显回升。需求端，甲醇制烯烃开工下行后已基本恢复至平均水平，传统需求开工也行至往年最高水平。4-5月份江苏斯尔邦80万吨 MTO装置计划4-5月份停车检修，从下游消费季节性走势来看，二季度也通常处于传统需求淡季。同时下游利润一般，开工提振幅度或将有限，对甲醇价格上方形成压力。不过内蒙古宝丰2线于2月投产，内地将维持外采需求。整体来看，甲醇呈现近强远弱格局。