华南路演见闻、展望与策略——专题报告20250414

VENUS

近期我们集中拜访了华南的产业客户，就大家关心的问题做了交流。

见闻概要：

库存：大部分企业现货库存并不高，部分客户对6-9月 的基差进行了采购。

消费：普遍感觉消费不太行，消费降级对豆菜粕、油脂的冲击很大。尤其2月超买后，3月消费量环同比降幅明显。

后市：对现货和基差相对看弱。采取大跌大买、小跌小买的策略。

我们的观点：

当前油脂油料市场依然深受贸易战影响。尤其豆菜粕市场。

1)豆菜粕：短期下游补库期现同涨，长期周期性逢低布局多单。

操作：绝对价格可能仍有反复，2025年逢低布局长周期多单机会，可做多9月合约。9-1正套。豆菜粕价差预计200-500区间震荡。风险：北美豆继续增产，中国需求大幅下降，加菜籽大幅增产，中美贸易战缓和，中加贸易关系缓和。

2)油脂：2025年Q2关注产量与政策博弈，YP价差预计走扩。

节奏上：短期，区间运行。中期看宏观、产地产量和库存、生柴政策、印度买货等因素。操作：YP价差预计走扩。风险：天气，大豆产量，棕油产量，下游需求