华泰期货天然橡胶专题20241224：美国加征关税对国内轮胎厂...

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2015-2019年期间，中国轮胎出口量依然保持正增长，但因关税壁垒的存在，会增加企业成本，期间的轮胎出口量增长明显受到了抑制。因此，可以推断，2025特朗普新一任上台，如果继续实施较为严格的关税政策，同样将对国内未来几年的轮胎出口增速有阻碍。

伴随着天然橡胶等原材料成本的逐步提升，2025年更需要关注中国轮胎企业的成本承受能力，尤其是全钢胎的生产利润被明显压缩之后，对天然橡胶等原料价格的变化将更为敏锐。

核心观点

得益于较低的劳动力成本和完善的工业配套体系，中国轮胎企业在成本控制方面具有优势。我国轮胎生产除了满足国内市场使用以外还有部分用于出口，出口需求占国内轮胎总需求约30%。因此，海外需求的变化以及轮胎进口国的进出口政策均对国内轮胎出口影响较大。

美国在国内轮胎出口市场占据着举足轻重的地位，在特朗普第一次当选美国总统前后，因受美国对中国轮胎企业实施的“双反”关税政策以及中美贸易战的发生，中国对美轮胎出口占比从最高21%下降到最低不足5%。

2015-2019年期间，中国轮胎出口量依然保持正增长，但因关税壁垒的存在，会增加企业成本，期间的轮胎出口量增长明显受到了抑制。因此，可以推断，2025特朗普新一任上台，如果继续实施较为严格的关税政策，同样将对国内未来几年的轮胎出口增速有阻碍。

据国内2023年上市轮胎企业年报显示，国内上市的轮胎公司中，目前已经在海外投产并生产的半钢胎产能大约占比这几家上市公司国内半钢胎产能的30%左右，全钢胎占比21%左右；未来还有计划新上的产能，其中半钢胎新投产能将扩大1.36倍，全钢胎新投产能继续增加48%。面对日益复杂的贸易环境，中国轮胎企业“走出去”的步伐将不会停止。

理论上来看，美国加征轮胎关税将直接增加中国轮胎企业在美国市场的销售成本，成本的上升可能会削弱中国轮胎在美国市场的价格优势，进而影响到中国轮胎企业的盈利能力。但我们看到的是期间中国轮胎价格的下降以及美国轮胎进口价格的回落，这些或都受益于2015-2019年期间的天然橡胶及合成橡胶等轮胎原材料价格持续低迷带来的成本优势，增强了中国轮胎企业的成本抗压能力。

因特朗普政府对墨西哥和加拿大等邻国的关税政策也充满了不确定性，这可能使得中国轮胎企业在全球市场的布局变得更加复杂和困难。2025年中国轮胎企业可能面临原材料成本压力上升以及关税政策加大扰动的双重困局。因此，伴随着天然橡胶等原材料成本的逐步提升，2025年更需要关注中国轮胎企业的成本承受能力，尤其是全钢胎的生产利润被明显压缩之后，对天然橡胶等原料价格的变化将更为敏锐。2025年美国继续加征关税的话，将影响国内7%的轮胎出口市场需求；与此同时，国内全钢胎利润低而半钢胎利润空间尚可背景下，预计对国内全钢胎出口的抑制更为直接，由此按照国内轮胎出口占比国内天然橡胶需求30%以及全钢胎占比70%的比例去测算，预计拖累国内天然橡胶需求1.5%。