巴拿马铜矿持续中断对二季度铜价的影响

jinyuan

主要内容

l  当前巴拿马铜矿停产引发铜精矿市场对供应紧缺的担忧持续升温，全球矿端的供应增速将出现明显下调，近期现货TC加工费不断创下历史新低，中国冶炼企业部分亏损产能被迫减产运行且检修周期不断延长，国内精铜二季度紧平衡预期持续升温，整体矿冶的基本面从略过剩转向持续偏紧的底层逻辑变化将对二季度铜价形成较强支撑。

l  目前正值巴拿马国内选举新任总统，第一量子预计将于5月底后与新一届政府进行铜矿重启谈判，我们预计在巴拿马本国经济增幅放缓，投资评级下调至“BBB-”以及财税收入大幅下滑的压力下，新任政府或将积极展开与第一量子的项目重启谈判，乐观预计该项目将于今年年中复产，全球矿端的供应增量将下调至60万吨，增速将放缓至2.6%，若出现极端情况不复产，全球供应增量将进一步下调至40万吨，增速将显著放缓至1.9%。

l  整体来看，巴拿马铜矿复产时间将成为影响二季度铜价走势的重要变量，目前国内部分冶炼亏损产能将被迫停产，尤其是年初签订长单加工费比例较低的中小冶炼厂，而国内二季度的精铜消费有积极复苏的预期，在阶段性供需错配的结构下国内去库预期不断强化，整体偏紧的基本面预期将对二季度铜价形成较强支撑。